甲醇周报：甲醇工厂库存低，现货坚挺制约期价回调空间

东吴期货研究所 0512-62938535 www.dwfutures.com 甲醇工厂库存低，现货坚挺制约期价回调空间 【目录】 一、 甲醇期货市场行情回顾 二、 基本面影响因素分析 1、甲醇成本端支撑强劲，工厂检修重启 2、甲醇内外盘正挂幅度扩大，进口量料稳中有增 3、 终端处在淡旺季转换期，开工利润小幅回升 4、 4、华东港口溢价消失，港口库存将继续下滑 4、 弱 三、本周（9.11-9.15）甲醇期货行情展望 一、 P 波线必读——甲醇周报 2016年09月11日（星期一） 东吴期货研究所 能源化工品组 王广前 0512-62938535 Wanggq@dwqh88.com 研究所办公地址： 上海市黄浦区西藏南路 1208号6楼 苏州市工业园区星阳街 5号东吴证券大厦8楼 期市有风险，投资需谨慎 宏观面，中国进出口数据不及预期，人民币连续升值对外需产生抑制作用，短期人民币汇率有望结束连续升值趋势，短线市场避险情绪升温导致大宗获利了结明显，商品氛围偏空。 原油市场来看，美国飓风哈维对原油市场供需影响逐渐消逝，OPEC冻减产操作延续，受汽柴油裂解价差高位影响，接下来原油需求可能淡季不淡，原油市场仍在供需平衡中，关注本周的重磅月度供需报告。 甲醇基本面来看，国产量受装置检修重启影响小幅增加，但9-10月份是国内外甲醇装置的传统检修期，部分装置仍有检修计划，因此即使甲醇生产利润大幅回升，但供应增加弹性不大，甲醇现货价格保持坚挺。甲醇下游利润出现了一定程度的恢复，随着金九银十传统需求旺季来临，甲醇的刚性消费量有望逐步增加。甲醇期货价格回落后相对内外盘市场价格高估局面明显缓解，后期到港量将小幅下滑，对应甲醇港口库存有望延续稳中有降趋势。中期来看，因甲醇供应增加弹性不大，而终端需求将因季节因素趋势性增加，甲醇中期内将保持供需紧平衡局面。一旦有装置故障导致供应缩减，甲醇市场仍有望迎来新一轮拉升。 操作上，鉴于短期大宗商品市场受获利了结盘打压明显，关注本周8月份经济数据对市场情绪进一步指引，甲醇期货冲高回落后相对现货市场高估局面缓解，中期供需偏紧格局下，甲醇现货市场回落空间有限，关注甲醇期价回调结束后的买入机会。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一、 甲醇期货市场行情回顾 图1：甲醇期货1801合约K线图 上周，国内大宗商品市场大幅减仓下行，投机资金获利了结迹象明显。甲醇期货亦连续两次上冲3000整数关口失败冲高回落连续收阴线，持仓量下行。截止9月8日晚间，甲醇期货1801合约报收在2838元/吨，周K线收上影阴线，KD指标死叉，技术面震荡调整格局延续。 二、基本面影响因素分析 1、甲醇成本端支撑强劲，甲醇装置检修重启 上周，山西煤炭安全生产事故以及十九大环保去产能影响下，煤炭供应仍存在较大瓶颈，同时进口煤市场受政策限制后期存在缩量预期，动力煤市场价格表现强势。西北地区由于部分临时停车甲醇装置恢复运行及部分前期检修装置恢复运行，导致西北地区开工率大幅上涨，另外虽然西南地区部分装置停车或者降负运行，但因山东、江苏地区部分检修或降负甲醇装置恢复生产，导致总体国内开工率大幅上涨。截至9月7日，国内甲醇整体装置开工负荷为66.85%，环比上涨6.47%；西北地区的开工73.38%，环比上涨5.57%。生产利润方面，因甲醇内陆市场价格未随期价回落表现坚挺，煤炭价格小幅抬升并未对甲醇生产利润造成明显打压，甲醇生产利润维持高位。 图2：甲醇生产利润走势图（美元/吨） 图3：甲醇装置开工率走势图 -400-2000200400600800内蒙古甲醇生产利润华北甲醇生产利润50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%75.00%80.00%85.00%2016/6/22016/7/22016/8/22016/9/22016/10/22016/11/22016/12/22017/1/22017/2/22017/3/22017/4/22017/5/22017/6/22017/7/22017/8/22017/9/22017/10/2开工率:甲醇:国内开工率:甲醇:西北 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 2、甲醇内外盘正挂幅度扩大，进口量料稳中有增 图4：甲醇进口利润走势图 图5：甲醇进口量走势图 -250-200-150-100-500501001502002501,5001,7001,9002,1002,3002,5002,7002,9003,1003,3003,500进口利润市场价:甲醇:江苏甲醇进口成本0102030405060708090100-400-300-200-1000100200300400500甲醇进口月度盈亏*2甲醇月度价格涨跌甲醇月度净进口量 甲醇进口盈亏以及价格涨跌对进口量有前瞻性指引，8月中旬甲醇进口盈利大幅扩张，对应套利需求增加，同时价格上涨引发投机性进口需求增加，预计我国甲醇进口量在8-9月份延续稳中回升趋势，但受外围装置检修影响，甲醇进口量大幅增加空间不大，整体维持在75-80万吨水平。 3、终端处在淡旺季转换期，开工利润小幅回升 图6:甲醇下游生产利润走势图 图7：甲醇下游开工率走势图 -500050010001500200025003000-300-100100300500甲醇传统下游平均生产利润MTO生产利润0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%甲醇下游开工率走势图甲醛下游加权平均MTO/MTP 上周国内CTO/MTO装置整体开工率波动不大，多数烯烃装置目前较前期运行平稳，但原计划9月份检修MTO装置较多，且多集中西北地区，继续关注本月中下旬MTO装置运行情况。截止9月7日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工率在79.38%，较上周下降0.24%，MTO平均生产利润573元/吨，周环比增加148元/吨。 甲醛企业因临沂部分企业开车，导致开工负荷提升。醋酸企业因为周内部分装置负荷降低，开工率下滑。MTBE企业因为黑龙江安瑞佳江正常运行、山东天安化工重启，导致开工率上涨。截止9月7日当周，传统下游企业开工率回落0.14个百分点至44.20%，甲醇传统下游平均生产利润回升140元/吨至193元/吨，后期来看，鉴于原油价格止跌企稳以及下游企业利润尚可，在即将到来的金九银十传统旺季，预计甲醇下游企业开工率将逐步回升。 5、 华东港口溢价消失，港口库存将继续下滑 截止9月8日当周，甲醇期货冲高回落，港口市场价格跟随下跌，但内陆市场受厂家库存低位以及煤炭价格强势影响，多低价惜售，价格保持坚挺，港口与内陆地区间价差高位回落，期价与内陆价差收敛幅度更大，前期期价高估局面明显缓解。 由于8月底国内外甲醇装置的集中检修，内外盘流入华东港口的货源减少，外加上价格上涨激发终端补货需求，截止9月8日当周，华东华南港口库存小幅回落至68万吨，整体处在中等偏高位置。但内陆厂家库存以及外围市场货源压力不大。后期来看，随着港口相对内陆以及外盘货源的估值下降，以及内外市场装置的检修，预计新的一 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 周港口到港货源将环比下滑，对应港口库存有望保持稳中有降趋势。 图8：甲醇地区间价差（元/吨） 图9：甲醇港口库存走势图（万吨） -20002004006008001,000期货主力-河北期货主力-内蒙期货主力-山东期货主力-江苏01020304050607080901002017年2016年2015年2014年2013年 三、本周（9.11-9.15）甲醇期货行情展望 宏观面，中国进出口数据不及预期，人民币连续升值对外需产生抑制作用，短期人民币汇率有望结束连续升值趋势，短线市场避险情绪升温导致大宗获利了结明显，商品氛围偏空。 原油市场来看，美国飓风哈维对原油市场供需影响逐渐消逝，OPEC冻减产操作延续，受汽柴油裂解价差高位影响，接下来原油需求可能淡季不淡，原油市场仍在供需平衡中，关注本周的重磅月度供需报告。 甲醇基本面来看，国产量受装置检修重启影响小幅增加，但9-10月份是国内外甲醇装置的传统检修期，部分装置仍有检修计划，因此即使甲醇生产利润大幅回升，但供应增加弹性不大，甲醇现货价格保持坚挺。甲醇下游利润出现了一定程度的恢复，随着金九银十传统需求旺季来临，甲醇的刚性消费量有望逐步增加。甲醇期货价格回落后相对内外盘市场价格高估局面明显缓解，后期到港量将小幅下滑，对应甲醇港口库存有望延续稳中有降趋势。中期来看，因甲醇供应增加弹性不大，而终端需求将随着季节性趋势性增加，甲醇中期内将保持供需紧平衡局面。一旦有装置故障导致供应缩减，甲醇市场仍有望迎来新一轮拉升。 操作上，鉴于短期大宗商品市场受获利了结盘打压明显，关注本周8月份经济数据对市场情绪进一步指引，甲醇期货冲高回落后相对现货市场高估局面缓解，中期供需偏紧格局下，甲醇现货市场回落空间有限，关注期价回调结束后的买入机会。 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，入市需谨慎。