澳门博彩周刊：台风过后适度复苏

闪光提示2017年9月11日9月的首10天收益为68亿澳门元整月追踪更艰难的组合，同比增长10％至+ 13％保持选择性；继续看好银河（27 HK，目标价59.1港元）和新co博亚（MLCO US，30.5美元的目标价）运行率仅略有回升，部分受到运气的拖累：9月的前10天，博彩总收入（GGR）为68亿澳门元。尽管经历了两个周末，但平均每日运行速度（ADR）为6.8亿澳门元/天，较前一周的6.61亿澳门元/天仅略有反弹。该数字低于8月的运行率7％。除季节性因素外，较弱的获胜率在按月增速放缓中发挥了作用。根据我们的估计，运气追踪2.7％，而理论上为2.85％。台风的后果，尽管恢复了前往澳门的团体旅行，也可能拖累了收入的增长。从细分市场来看，整体GGR下降了c5-6％，而VIP的月环比下降了c10％。从运营商的角度来看，根据我们的观察，MGM和SJM似乎已从新and博亚和Sands中获得了份额。9月跟踪同比增长10％至13％：暑假已经过去，从历史上看，GGR在十月黄金周之前趋向于放慢速度，尤其是考虑到今年的中秋节已从九月移至十月。我们预计整个月的博彩总收入为202.208亿澳门元，在本月余下时间折合为每天670-700百万澳门元。这意味着2017年第三季度的总GGR为环比+ 5-6％或同比+ 20-21％。博彩总收入每日平均运行率刘夏琳*亚洲博彩研究与医疗保健分析师香港上海汇丰银行有限公司新加坡分公司charlene.r.liu@hsbc.com.sg+65 6658 0615亚历克西斯·严**香港上海汇丰银行有限公司alexis.x.yan@hsbc.com.hk+852 2996 6570*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证900800700600500400300200100-40%30%20%10%0%-10%-20%-30%每月平均每日房价（％）资料来源：行业资料，汇丰银行估计坚持质量名称：2016年8月/ 9月标志着两个新的开放时间，缓解了竞争压力，使其在2017年下半年变得更加艰难。但是，我们认为基本面保持不变。可能强劲的黄金周，加上中秋节，可能会成为近期推动澳门股票价格估值的催化剂。在运营商中，我们继续偏爱银河（27 HK，51.5港元，买入），因为其防御性强且估值不高。我们也喜欢新co博亚（Melco Resorts）（MLCO US，22.8美元，买入），因为我们预计市场份额的损失将趋于稳定，其估值具有吸引力。免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。MCI（P）126/02/2017 MCI（P）069/06/2017报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司新加坡分行查看汇丰银行全球研究部：香港股本酒店，餐厅与休闲台风后恢复温和澳门博彩周刊9月17日8月17日7月17日6月17日5月17日4月17日3月17日2月17日1月17日12月16日16年16月16日16月16日8月16日16月16日6月16日5月2016年4月16日至3月16日2月16日至1月16日15年12月运转率（澳门币/天） 资质●酒店，餐厅与休闲2017年9月11日2澳门博彩估价表BBG Mkt Cap汇丰银行TP价格 PE（x） EV / EBITDA（x）股息收益率（％）股票行情美元评分（本地）（本地）FY16A2017财年18财年FY16A2017财年18财年FY16A2017财年18财年澳门赌场运营商银河27香港28,215购买59.151.532.724.522.220.015.313.61.1%1.2%1.3%美高梅中国2282 HK8,493购买19.917.520.325.615.618.918.711.61.6%0.7%3.8%新co国际化200港币3,676购买22.518.8纳米23.621.2纳米纳米纳米0.2%0.2%0.2%金沙中国1928 HK38,546购买40.037.331.523.620.519.016.414.75.4%5.5%5.9%澳元880 HK5,257保持7.807.2616.620.030.79.314.713.33.3%2.5%0.6%澳门永利1128 HK13,289保持19.020.072.042.941.126.717.815.52.1%1.9%1.9%平均（前梅尔科国际）34.627.326.018.816.613.72.7%2.3%2.7%澳门赌场运营商（在美国上市）新co博亚酒店MLCO US11,616购买30.522.862.427.928.113.810.29.46.5%1.6%1.6%拉斯维加斯金沙集团LVS美国49,948未分级不适用63.126.723.022.414.612.912.64.6%4.7%4.8%米高梅度假村米高梅美国19,125未分级不适用33.327.025.721.013.911.59.00.6%1.3%1.4%永利渡假村WYNN US14,814未分级不适用144.438.029.523.718.012.912.31.6%1.5%1.6%澳门中小型股澳门传说1680港币1,027未分级不适用1.3纳米纳米纳米43.119.514.10.0%0.0%0.0%Paradise Ent 1180 HK132未分级不适用1.0纳米纳米28.814.45.09.30.0%0.0%0.0%未来光明703 HK65未分级不适用0.72.42.7不适用1.5不适用不适用8.4%8.2%0.0%信德242 HK1,344未分级不适用3.515.58.34.49.48.54.20.4%2.6%4.7%13577 HK103未分级不适用0.9纳米纳米纳米纳米12.86.80.0%0.0%0.0%韩国天堂* 034230 KS1,101降低13,00013,65022.5纳米30.214.730.812.12.2%2.2%2.6%大韩民国休闲*114090 KS1,223保持24,00022,30012.117.317.04.95.85.44.5%3.2%3.4%江原土地*035250 KS6,821购买42,00035,95016.916.815.07.67.26.22.8%2.7%2.7%东盟云顶贝哈德绅士MK9,032未分级不适用9.922.716.914.510.98.77.60.4%1.2%1.1%云顶马来西亚GENM MK8,352未分级不适用5.923.222.917.814.513.710.81.3%1.4%1.8%云顶新加坡GENS SP10,462未分级不适用1.258.024.221.116.610.79.82.2%2.6%2.7%娜迦公司3918 HK2,562未分级不适用4.68.411.39.210.27.75.86.8%5.1%6.8%Bloomberry渡假胜地布卢姆2,575未分级不适用11.976.820.217.613.09.99.40.2%0.2%0.3%旅行者RWM PM1,115未分级不适用3.614.226.522.19.613.011.81.4%1.2%1.2%新co博亚（菲利普斯）物料需求管理993未分级不适用8.9纳米41.727.214.07.86.70.0%0.0%0.0%澳大利亚和新西兰贵族休闲娱乐所有非盟10,977未分级不适用21.331.524.420.917.013.812.01.3%1.7%2.2%皇冠CWN AU6,521未分级不适用11.721.922.621.010.910.210.58.8%8.2%5.1%天空之城娱乐新西兰SKC1,856未分级不适用3.815.516.115.88.99.39.85.4%5.2%5.3%TABCORP塔乌2,802未分级不适用4.219.219.618.09.19.59.15.9%5.9%6.2%Tatts Group TTS AU4,677未分级不适用4.022.823.422.614.014.313.74.4%4.4%4.5%整体行业平均27.321.420.213.511.89.72.9%2.7%2.5%资料来源：汤森路透数据流，汇丰银行对评级公司的估计。美国上市股票9月10日收盘价，2017年9月11日止* Jena Han所涵盖的股票+822 3706 8772; jenahan@kr.hsbc.com由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA法规进行注册/认证。 资质●酒店，餐厅与休闲2017年9月11日3估值与风险估值风险当前价：USD22.84目标价：我们使用以下部分的总和来评估新Mel博亚的度假村：1）Altira的FY18e EBITDA为9倍，2）Mocha Club的FY18e EBITDA为5倍，3）新City天地的FY18e EBITDA为14倍，4）新s天地下行风险：1）中国宏观经济放缓，2）监管风险，尤其是来自中国的监管风险，3）亏损竞争导致的市场份额； 4）低于30.50美元上/下：+34%马尼拉菲律宾的FY18E EBITDA为10倍，5）新City影汇的FY18E预期利润为12倍。息税折旧摊销前利润。加权平均目标倍数与历史数据相当平均13倍。由于我们的目标价具有34％的上涨空间，我们维持对新Mel博亚的买入评级。时价：我们使用部分总和来评估Galaxy的价值，这些总和包括以下组件：下行风险：1）中国宏观经济放缓，2）港币51.501)星际世界的FY18e EBITDA为14倍; 2）澳门银河的FY18e EBITDA为16倍;澳门银河扩建工程大幅延迟目标价：59.10港元上/下：+15%3)City Clubs为FY18e EBITDA的10倍； 4）建筑业务是FY18e的10倍； 5）直到2018年e的CAPEX第三阶段。加权平均目标市盈率为15倍，略高于历史平均水平的14倍，因为我们认为其VIP敞口，三期和四期以及横琴即将推出的良好长期增长前景证明了估值溢价是合理的。由于我们的目标价有15％的上涨空间，因此我们维持银河的买入评级，因为我们认为这是VIP领导的复苏的主要受益者。项目； 3）监管风险，尤其是来自中国的监管风险； 4）由于竞争而失去的市场份额； 5）澳门银河的业绩差于预期。定价为2017年9月11日。资料来源：彭博社，汇丰银行估计购买银河27香港购买新co博亚酒店MLCO US 资质●酒店，餐厅与休闲2017年9月11日4披露附录分析师认证以下是对该报告负有主要责任的分析师，经济学家或策略师，包括名字似乎是各个部分的作者的任何分析师或报告各部分以及按总和估值指定为子公司覆盖率分析师的任何分析师证明，对该主题证券的观点或发行人，本节中被指定为作者的部分中表达的任何观点或预测，以及本文中表达的任何其他观点或预测，包括背面表达的任何观点研究报告的页面上，准确地反映了他们的个人观点，并且其报酬的任何部分均与该研究报告中包含的特定建议或观点没有，没有或将直接或间接相关：Charlene Liu和Alexis严重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中所用评级的定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，而不应从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级基础的更完整信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％