一、原油价格
- 布伦特与WTI价差扩大至10美元/桶附近，反映布油定价体系下中东供应紧缺压力更大。
- SCBrent价差走至-94.82元/桶，内盘相对外盘贴水幅度创近年同期极值。
- 美国汽油、柴油、航煤裂解全面走强并突破近年高位，亚洲裂差表现持续性强。
- WTI 1-6月间价差走扩至25美元附近，Brent 1-6走扩至32.6美元附近，呈现高位W型走势。
- SC月差表现相对平稳，scp1-scp6月差从3月高点150元/桶以上回落至月末50元/桶附近。
- Brent首行期价与月差的同步联动加剧，资金对地缘消息的反应几乎全部体现在近月与月差结构上。
二、原油供需板块
- 供应端：OPEC3月原油产量锐减，沙特、伊拉克、阿联酋、科威特减产规模惊人。
- 美国端：维持产量高位，4月原油产量1359万桶/日，月度同比增幅约1%。
- 需求端：IEA大幅下调全球需求预期，预计二季度日均下降150万桶/日。
- OECD国家需求同比延续下滑趋势，非OECD整体仍保持韧性，中国、印度需求稳步增长。
- 美成品油产量端，汽油、柴油、航煤均处于近年同期较高水平。
三、库存
- 美国端：商业原油库存月度去库214万桶，战略石油储备累计释放1750万桶。
- 国内端：INE原油注册仓单月度维持300—500万桶低位区间，SC原油期货库存稳定在偏低水平。
- 欧洲ARA端：原油库存月内大幅去库至4.5亿桶以下，成品油总库存月度大幅去库至4500千吨附近。
- 新加坡端：油品库存月度维持高位，与欧美库存大幅去库形成鲜明分化。
- 全球浮仓库存月度结构上，亚洲浮仓快速消耗、欧洲浮仓大幅下行、美湾浮仓持续走低。
四、经济数据
- 美国通胀压力出现明显回升，美联储降息预期基本归零，部分机构开始讨论加息可能性。
- 欧元区端，高油价对欧洲经济的传导抑制效应正在显性化。
五、持仓数据
- 资金面呈现明显分化，WTI管理基金月度净多持仓增加，Brent管理基金月度净多持仓减少。
- WTI总持仓月内维持在170—200万手区间，Brent总持仓维持在370—420万手区间。
- 商业持仓端，WTI商业空头较月初有所增加，Brent商业空头持仓维持稳定。
六、研究结论
- 预计下周原油价格延续高位宽幅震荡，核心运行区间参考95—112美元/桶。
- 方向高度依赖美伊谈判能否取得实质性突破，若协议框架在下周内浮出水面，战争溢价将快速大幅退出。
- 若谈判再度破裂或伊朗军事动作升级，油价将重返110美元以上。
- 重点关注霍尔木兹VLCC过峡能否持续扩展、“波斯湾海峡管理局”对通行实际影响；核问题关键症结能否缩窄；EIA周度库存报告中SPR释放与商业库存去化速度；以及OPEC+产量数据和伊朗对进一步制裁升级的回应态度。
