基本金属铜锡周报：高美债收益率之下的AI金属

周度回顾

• 上周（0518-0522）金属市场先抑后扬。伦市表现顺序为锡＞铝＞镍＞铅＞铜＞锌。
• 上半周美伊紧张局势引发市场担忧，美国议息会议纪要显示加息讨论增多，沃什确认就职加剧美联储鹰派担忧。周五市场出现和谈希望，金属相对走稳。
• 刚果金埃博拉疫情引发锡和铜供应担忧。

下周观点

• 逻辑：特朗普称美伊谈判将很快达成协议，战争烈度加剧可能性下降，停火持续，谈判达成协议概率提升。需关注霍尔木兹海峡通航情况及美债日债收益率走势。
• 推荐策略：逢低买入。
• 下周关注：美国PCE，中东局势。
• 风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。

行业分析：铜

• 宏观：CME利率预期显示2026年12月美联储可能加息。
• 供应：国内电铜4月产量环比下降2.3%，4月铜材进口同比增加2.8%。3月废铜进口同比增加29%，废铜票点9-10%。
• 需求：4月度铜材开工率同比微降，光伏产量走弱，新能车走强。地产数据偏弱，集成电路和电网电源投资偏强。
• 库存：全球交易所库存120.9万吨，周度累库0.6万吨。国内库存28.08万吨，周度去库0.2万吨，注销占比大幅上升到30%。
• 估值：TC周度-107.4美金，硫酸价格1760元。现货进口盈亏持平，精废价差2535元，华南现货升水220元。
• LME：0-3Con52美金，国内Con240元，进口升水73美金。
• 持仓：海外基金净多增加，国内持仓微降低，投机度上行。

行业分析：锡

• 供应：4月来自缅甸的锡矿进口量不到正常时期50%，逐步进入雨季。4月原生和再生产量同比-3.5%和-20.5%，4月锡锭进口同比增长148%。
• 需求：韩国半导体出口强势，费城半导体指数走强，相关焊料股票走强。
• 库存：全球交易所库存18552吨，周度去库81吨。
• 估值：加工费不变，现货进口盈利5800元，升水0元，伦敦Con110美金。
• 持仓：LME净多上行,国内投机度上行。