煤炭开采行业周报：内外供给双收紧，煤炭配置正当时

核心观点

当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

关键数据

• 动力煤价格：秦港价格周环比持平，产地大同价格周环比下降。国际动力煤离岸价周环比下跌和上涨。
• 炼焦煤价格：京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比下降。国际炼焦煤到岸价周环比上涨。
• 产能利用率：动力煤矿井产能利用率周环比增加，炼焦煤矿井开工率周环比增加。
• 日耗：沿海八省和内陆十七省煤炭日耗周环比下降。
• 化工耗煤：周环比下降。
• 钢铁高炉开工率：周环比增加。
• 水泥开工率：周环比下跌。

研究结论

• 供需格局：现阶段煤炭市场供需格局利好煤价，供需收紧推动短期煤价迎来第二波上涨，中期煤价或稳固高位运行。
• 投资逻辑：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变，优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变，煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变，公募基金煤炭持仓处于低配状态。
• 投资策略：煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
• 长期展望：在全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业带来投资新需求、矿产资源供给刚性、以及全球能源安全优先级抬升和矿产资源保护主义等多重扰动下，矿产资源等大宗商品有望迎来上涨周期，煤炭作为我国能源安全压舱石与核心硬资产，其矿产资源价值或被重新定价，叠加资本市场流动性溢价，煤炭传统周期估值逻辑有望被打破，进而迎来估值中枢系统性上移与重估。
• 投资建议：继续全面看多煤炭板块，建议逢低布局。自上而下重点关注经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等。
• 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。