金价上涨提振业绩，未来增量可期

核心观点与关键数据

2026年Q1公司业绩显著提升，主要受金价上涨提振。期内营业收入325.2亿元（同比+25.4%，环比+58.6%），归母净利润14.5亿元（同比+40.9%，环比+84.6%），扣非净利润14.6亿元（同比+41.9%，环比+39.5%）。

矿产金业务方面：

• 产量：9.5吨（同比-19.6%，环比-14.1%），完成全年目标下限的19%。
• 销量：9.7吨（同比-11.7%，环比-16.1%）。
• 价格：黄金均价1090元/克（同比+62.7%，环比+14.7%）。

未来增量预期：

• 国内：加速三山岛金矿深部工程、焦家金矿资源整合等项目建设，力争2026年取得三山岛扩建项目核准；海外推进卡蒂诺公司纳穆蒂尼金矿试生产及纳米比亚Osino金矿（预计2027上半年投产）。

财务指标：

• ROE：3.1%（同比+0.5pct），期间费用率4.8%（同比-0.1pct），维持较低水平。
• 资产负债率：62.6%（同比-1.1pct，环比+0.4pct）。

研究结论

金价上涨带动短期业绩高增，但产量下滑为阶段性因素。公司加速重点项目推进，未来产量增长可期。上调2026-2028年盈利预测至83.9/140.8/170.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示：价格大幅下跌、项目进度不及预期、成本超预期上涨。