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京东物流发布2022年年度业绩公告,全年实现营业收入1374亿元,同比增长31.2%,毛利率7.4%,同比上升1.8pp。剔除股份支付、收购产生的无形资产摊销等因素影响后,公司2022年Non-IFRS净利润达8.7亿元,成功扭亏为盈。外部收入占比持续上行,客户拓展成效已现。一体化供应链持续发力,客户粘性不断增强。期待与德邦协同效应的进一步释放。直播电商为公司发展注入新动能。重资产壁垒夯实精进从未休止。预计2023-2025年公司归母净利润分别为5.5/21.8/32.6亿元,对应PE为150/38/25倍,维持“持有”评级。