核心观点
国内下游需求边际转弱，开机率下滑、产成品库存上升，但刚需仍在，对棉价有较强支撑；同时，抛储政策传言导致市场担忧供给增加，上方压力较大。预计郑棉在抛储政策发布前呈宽幅震荡走势，需关注政策发布及量的多少。中长期来看，供需面改善背景下棉价仍有空间，关注天气变化。
美棉市场分析
- 主产区降雨增多：截至2026年5月16日，美棉主产区平均降雨量同比高1.18英寸，得州主产区同比高0.94英寸。5-7月厄尔尼诺有望大幅缓解干旱。
- 种植进度偏快：截至5月17日，美棉15个主要种植州棉花种植进度41%，同比快3个百分点，较近五年同期快1个百分点。西部即将结束，得州相对偏慢。
- 出口数据：截至5月14日，2025/26年度美棉总签售量占年度预测总出口量的100%，较去年同期偏慢9个百分点；累计出口装运量占年度总签约量的75%，较去年同期偏慢1个百分点，较过去三年同期偏快3个百分点。
- 美棉签约情况：截至5月14日当周，美陆地棉周度签约2.99万吨，环比增加176%，其中巴基斯坦签约1.48万吨，越南签约0.59万吨。
国内市场分析
- 下游需求：五一过后，纱厂和布厂开机负荷指数分别较4月底滑落0.9和2.2个百分点，但布厂开机负荷指数仍处于近年同期最高位，纱厂开机负荷指数较往年同期也无显著负反馈；同期，两者产成品库存分别上升1.2天和2.5天，整体仍处于低位。
- 价格表现：截至本周四，328棉花现货价格指数周环比涨元/吨，郑棉主力合约收盘价周环比涨元/吨，两者基差周环比扩大元/吨。C32S纱线价格指数周环比涨元/吨，郑纱主力合约收盘价周环比涨元/吨，两者基差周环比扩大元/吨。
- 国内外价差：本周四，国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价差周环比上升元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价价差周环比上升元/吨。C32S棉纱价格指数与港口提货价价差周环比上升元/吨。
- 期货盘面：本周四，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差周环比扩大105元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为-1270元/吨，亏损幅度周环比收窄304元/吨。
研究结论
郑棉短期在抛储政策预期下呈宽幅震荡走势，关注政策发布及量的多少。中长期来看，供需面改善背景下棉价仍有上涨空间，需关注天气变化对美棉产量的影响。
