原油早报：消息接连反转，通航改善实质压制涨势

期货研究报告 2026年5月22日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：WTI7月合约收96.35美元/桶（-1.88%），日内高点涨逾3%后回落；Brent7月合约收102.58美元/桶（-2.16%），日内涨逾3%，周线累计下跌逾4%。SC主力合约648.9元/桶，跟随外盘下行。日内三度方向切换，成交活跃但多空均未形成有效方向性建仓。持仓结构来看，连续消息扰动下多空矛盾仍在积累，短期定价混乱状态延续。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：霍尔木兹通行量边际改善。革命卫队称日均通行量已升至约30艘，较此前5艘左右大幅提升。美国SPR创纪录单周动用近1000万桶，当前替代供应压力仍处高位，但通行量回升将逐步缓解。伊朗与阿曼的通行费机制框架若最终形成，意味着伊朗在确保海峡控制权的前提下接受恢复通行，这是供应端最实质性的改善路径之一，尽管特朗普目前明确拒绝。 需求：旺季需求支撑延续，但供应改善正在削弱基本面单边偏多逻辑。IEA警告全球库存以历史最快速度去化，供应缺口若不缓解将在旺季前引发价格尖峰，但霍尔木兹通行量改善的信号意味着供需缺口边际收窄的可能性正在上升。北半球旺季消费窗口开启，炼厂开工回升激励持续；SPR创纪录动用是对实物短缺的应急响应，一旦通行量持续改善，SPR需求将随之回落。 库存与结构：现货紧缺情况比较严重，但通行量改善令结构边际松动。Brent本周累计跌逾4%，但较战前水平仍高近50%，战争溢价尚未全面释放。BrentBack结构维持但月差持续收窄，远月相对近月的强势在通行量回升预期下出现边际松动迹象。 结论：消消息的接连反转本质上是各方在谈判关键节点前的舆论博弈，没有一条消息获得官方双向确认，对价格的影响仍停留在情绪层面。但通行量是供应端的实质性变化。总体来看，消息继续主导短线波动方向，但通行量改善正在为原油上方设置阻力。核问题上根本分歧依然存在；但先停火后谈判的框架共识正在形成。 操作建议：观望为主。消息混乱期内方向性风险双向并存。 风险提示：停火协议正式落地且伴随海峡通行量快速放开；伊朗通行费机制与美国形成妥协、海峡通行正式重开，溢价加速释放；核问题谈判破裂、以色列单方面重启军事行动，地缘溢价骤然回归。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】