原油早报：谈判进入最终阶段，油轮通过海峡压制涨势

总结

市场结构

• Brent 7月合约收102.5美元/桶（-4.89%），WTI 7月合约收102.72美元（-4.77%）。
• SC主力合约644.8元/桶，内盘跟跌，折价格局延续。
• 盘面成交放量，以多头止损为主；多空持仓整体小幅减少，未出现明显空头快速建仓。

供给

• VLCC通过海峡是本日核心驱动，但流量实质改变尚待确认。
• EIA确认美国原油库存连续第四周下降，美国SPR动用10mb。
• 全球替代供应压力仍在高位。

需求

• 旺季去库趋势延续，需求端对价格的支撑方向未变。
• EIA原油库存连续四周下降，SPR动用规模持续扩大。
• IEA和UBS称5月底全球库存或降至历史低位76亿桶。
• 北半球旺季需求继续抬升，炼厂开工提负荷激励仍在。

库存与结构

• 供应改善预期令期现结构边际松动，但Back格局未逆转，Brent月差边际收窄。
• SC内外价差在外盘快速下跌中有边际收窄迹象，但内盘基本面制约未改，修复持续性存疑。

结论

• 特朗普表态推进谈判预期+VLCC通行卫星数据推动市场情绪转好。
• 市场情绪仍为消息驱动，而非基本面逆转。
• 关注谈判“最终阶段”的声明能否在本周内兑现为实质性协议。
• 美伊核问题分歧及以色列持续阻力决定了进程仍有较大变数。
• 战争权力法60天期限可能加快美方推动结束冲突的主观意愿，但不等于协议必然达成。

操作建议

• 观望为主。谈判“最终阶段”说法与伊朗“条件苛刻”的立场并存，方向尚未确认。

风险提示

• 停火框架确立，海峡通行快速恢复，盘面进一步大幅下行。
• 以色列单方面重启对伊军事行动，冲突升级。
• 油轮通行数据被证实为孤立事件，供应改善预期破灭，多头情绪强势回归。