2025年
- 行情复盘：零部件涨幅显著，车企波动分化较大。新势力中小鹏汽车、零跑、蔚来涨幅靠前，传统车企东风集团股份（国企改革及私有化退市）、吉利汽车（银河销售高增长）、江淮汽车（和华为合作尊界，S800销售火热）表现较好，特斯拉虽然车型销售负增长，但robotaxi商业化推进顺利、机器人新产品持续迭代等，全年仍实现15%涨幅。
- 内需&出口：“两新”政策延续，国内销售超预期。以旧换新政策带动下，2025年乘用车批发/零售分别为2955/2374万辆，同比增长8.8%/3.8%，新能源车批发/零售分别为1532/1281万辆，同比增长25.2%/17.6%，渗透率为54%。出口受关税短期扰动，属地化建厂加速推进。乘用车出口604万辆，同比增长22%；新能源车出口262万辆，同比增长104%。
- 格局变化：自主新车密集，格局强化份额提升，中低端竞争加剧。行业中高端车型销量占比提升，新能源高端车表现强于燃油。自主在新能源赛道保持进攻态势，新车投放密集，吉利旗下银河品牌新车数量多，带动集团销量大幅增长，国内份额提升显著，蔚小理零等新车方向聚焦产品序列补足及升级，小鹏和零跑在中低端市场新车投放密集，销量增幅可观，份额提升在1pct左右。合资品牌在新能源上战略依旧滞后，在国内市场竞争承压明显。
- 经营状况：传统企业盈利分化加剧，新势力报表显著改善。外资销售压力仍在，国产品牌势头强劲。比亚迪国内基盘大、海外加速扩张；吉利落实台州宣言、银河销量破百万。长安和长城汽车销量整体呈现稳健增长态势。自主品牌出口占比显著提升，比亚迪出口量增长迅猛。小鹏&零跑&小米&蔚来：新车投放效果可观，销量增势强劲。理想&问界：聚焦中高端SUV赛道，家用赛道优秀代表。特斯拉：中国市场竞争激烈、美国补贴退出，销售压力较大。分企业看盈利趋势：合资利润承压，自主分化加剧、部分新势力盈利在即。
- 智能驾驶：政策支持、软硬件迭代加速，应用向中低端市场下沉。地方政策相继发布支持L3发展，监管强化促进行业健康发展。自主品牌推动智驾平权，20万以下车型NOA搭载率显著提升。主流车企智驾软硬件持续迭代，世界模型、VLA大模型、自研芯片陆续上车。
2026年
- 内需：政策利好内需释放，车企新车投放密集。2026年“两新”政策落地优化，补贴由定额改为按车价比例发放，新能源车购置税减半至5%。行业新车投放节奏密集，各家持续补全产品矩阵、丰富动力品类，SUV仍是当前的布局主线，新品迭代有望激活终端潜在需求，行业竞争加剧下自主格局有望强化。
- 出口：油价上涨强化出海叙事，新能源车出口势头强劲。受中东地缘局势影响，国际油价上涨明显，进一步强化了国产新能源车的出海需求。2026Q1乘用车/新能源出口同比分别增长63.5%、122.5%，比亚迪、吉利、奇瑞等出口表现亮眼。
- 智能化：监管层面实现突破，L3/L4商业化提速。L3迈向商业化应用阶段，L4商业化进程提速。根据灼识咨询，2024年，全球自动驾驶市场规模按收入计为310亿美元，预计到2030年将达到15,530亿美元。L4级及以上领域预计将以更快速度增长，按收入计，预计到2030年和2035年将分别占据全球市场的94%及98%。车企技术储备充足，算法升级硬件迭代。Robo-X商业化进程加速，预计2026年为爆发元年。
投资建议
- 建议关注：1）出口线：比亚迪、吉利汽车、零跑汽车、奇瑞汽车；2）新车型：华为车”、小鹏、蔚来。
风险提示
- 政策落地不及预期
- 海外需求&政策不及预期
- 测算产生风险
