铝周报：消费预计回暖且成本支撑 铝价震荡企稳

伦铝期货价格走势数据来源：文华财经沪铝期货价格走势数据来源：文华财经金瑞期货研究所有色组王思然李丽涂礼成曾童唐羽锋罗平李科文赵玲消费预计回暖且成本支撑 铝价震荡企稳金瑞期货铝周报2017年9月10日金瑞网站：www.jrqh.com.cn客服热线：400-888-8208请务必阅读正文之后的免责条款部分1从业资格号：F3007268、F3027964金瑞期货研究所报告撰写：曾童 李科文电话:0755-82716577/0755-83253946邮箱：zengtong@jrqh.com.cn likewen@jrqh.com.cn◆本期观点：1）本周沪铝价格高位回落。受人民币大幅升值，以及库存持续上升，市场对高铝价对下游需求抑制的疑虑，多头耐心不足主动平仓打压价格。2）在违规产能基本清理完成，以及采暖季限产方案公布后，市场对后续铝供应受限已基本明确，但库存迟迟未能回落依然是铝价继续上行的阻力。随着铝价的回落，以及传统消费季节的到来，下游开始入市补库为生产准备。据了解广东地区部分企业加工订单排到10月，显示消费仍然不差。此外，当前价格下废铝对原铝有所替代，这也使得从社会库存下显示表观消费较弱的原因。3）近期铝成本端逐渐上扬。环保对电解铝原料端施加压力，原料价格大幅上涨。氧化铝价格涨至3100元/吨，铝土矿供应紧张持续引发供应不足预期。阳极市场则深受环保检查影响且采暖季限产预期强烈，价格持续上升。电力方面，煤价高位运行且自备电厂基金征收即将启动。预计电解铝成本仍有上涨空间，对铝价形成强烈支撑。4）我们认为铝价的重心上移是由成本推动。随着消费的逐渐回暖以及成本逐渐抬高，铝价将逐渐企稳。预计下周铝价运行区间15600-16400元/吨。◆重要数据：1）成本：氧化铝价格继续上涨至3000-3150元/吨；华东及西南地区预焙阳极因环保供应紧张价格再次上涨约500元/吨；本周铝价大幅回落，我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈利2000元附近。2）现货：铝价连续回落，临近交割，期现贴水出现大幅收窄，部分买现抛期的贸易商加大采购，下游逢低采购逐渐增加。本周，上海现货贴水期货110元/吨，广东现货贴水50元/吨，两地价差维持在60元附近。。华东华南库存继续上升。3）库存：本周LME铝库存减少0.2万吨至132.2万吨；国内五地库存增加5.4万吨至156.5万吨；4）比值：本周沪伦比值继续回调，主要受人民币汇率继续大幅升值影响。其中现货比值由7.71至7.61附近，三月比值由7.84至7.68附近；5）期货持仓：沪铝期货持仓量减少8.4万至93.6万手，伦铝期货持仓量增加2.2万手至70.2万手；6）铝棒：本周铝棒库存22万吨，较上周增加2.3万吨。铝棒库存继续大增，广东铝棒加工费持续低迷，主要成交维持在100元/吨附近。◆交易策略：1）在现货高度贴水情况下，可建立买现货抛期货2）建议买近月抛远月（远月在1801合约以后）3）逢低做多为主 一、市场对比分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：wind 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货2017年9月10日请务必阅读正文之后的免责条款部分2金瑞期货铝周报图：伦铝价格与基差图：LME库存与注销仓单占比图：沪铝主力、当月-连三基差图：上期所库存&仓单图：沪伦铝比值月现货进口盈亏图：沪伦铝持仓量数据点评：伦铝：本周伦铝3M价格在2080-2140美元区间，高位回落；0-3现货贴水扩大至24.5美元/吨附近。LME铝库存方面，本周减少0.2万吨至132.2万吨，注销仓单减少0.9万吨至16.7万吨，注销仓单占比减少0.6%。沪铝：本周期铝主力价格运行区间15900-16800元，高位大幅回落。合约继续维持贴水结构，当月-连三基差收窄至贴170元附近。上期所库存增加1.3万吨至51.7万吨，仓单增加2.2万吨至45.5万吨。比值：本周沪伦比值继续回调，主要受人民币汇率继续大幅升值影响。其中现货比值由7.71至7.61附近，三月比值由7.84至7.68附近。原铝进口亏损820元左右。期货持仓方面：沪铝期货持仓量减少8.4万至93.6万手，伦铝期货持仓量增加2.2万手至70.2万手。国内铝锭现货：铝价连续回落，临近交割，期现贴水出现大幅收窄，部分买现抛期的贸易商加大采购，下游逢低采购有所增加。本周，上海现货贴水期货110元/吨，广东现货贴水50元/吨，两地价差维持在60元附近。华东华南库存继续上升。图：沪粤两地现货价差图：地区社会库存对比1000120014001600180020002200(80)(60)(40)(20)0204060801002015-082016-022016-082017-022017-08LME铝升贴水(0-3)LME铝升贴水(3-15)LME3个月铝收盘价（右）0%20%40%60%80%01002003004002015/082016/022016/082017/022017/08LME铝:库存:合计:亚洲LME铝:库存:合计:北美洲LME铝:库存:合计:欧洲注销仓单占比(右）80001000012000140001600018000-1000-50005001000150020002015/072016/012016/072017/012017/07当月-连三合约基差期货收盘价(活跃合约):铝（右）0102030405001020304050602015/072016/012016/072017/012017/07x 10000上期所铝库存上期所铝仓单6.06.57.07.58.08.59.0(4,000)(3,000)(2,000)(1,000)01,0002016-072016-102017-012017-042017-07现货盈亏现货比值三月比值30405060708090100110304050607080902015/082016/022016/082017/022017/08x 10000LME铝持仓量-500-300-1001003005007009002016/042016/082016/122017/042017/08粤沪两地价差010203040506070802016/2/252016/7/252016/12/252017/5/25万吨上海南海无锡杭州巩义 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：SMM 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货二、市场供应分析数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报2017年9月10日请务必阅读正文之后的免责条款部分3图：长江现货升贴水与到岸溢价图：铝锭社会库存（季节性）对比图：南储铝棒加工费&社会库存图：铝棒库存（季节性）对比图：铝土矿国产及进口价格图：铝土矿进口量与同比图：国产氧化铝与进口氧化铝价格图：氧化铝港口库存与进口价差数据点评：铝锭社会库存：本周五地库存增加5.4万吨至156.5万吨。铝棒：本周铝棒库存22万吨，较上周增加2.3万吨。铝棒库存继续大增，广东铝棒加工费持续低迷，主要成交维持在100元/吨附近。铝土矿：持续循环的环保督查让河南地区的铝土矿山生产困难，高品位矿石竞争激烈，铝土矿价格居高难下。7月份我国铝土矿进口614万吨，同比增加69%，创下近两年新高。1-7月累计进口3820.9万吨，同比累增加32%。氧化铝：本周国产氧化铝价格持续攀升至3050元/吨左右。由卖方主导促使价格预期不断攀升，部分需要外购氧化铝的铝厂在当前铝价下仍有意愿采购。随着铝价的回落，预计氧化铝上涨幅度趋小，下周价格或在3000-3200元之间波动。9095100105110115-500-300-1001003005007002016/042016/082016/122017/042017/08（上海）现货升贴水0204060801001201401601月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日万吨2017年2016年2015年2014年2013年2012年0510152025-2000200400600800100012002016/7/212016/11/212017/3/212017/7/21万吨铝棒库存小计（右）南储铝棒加工费05101520251月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月...11月...12月...万吨铝棒三地库存2017年2016年2015年-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008002015-082016-032016-102017-05万吨进口数量:铝土矿:当月值铝土矿进口累计同比30405060701502503504502015/1/52015/8/52016/3/52016/10/52017/5/5山西河南广西贵州澳大利亚（右）150020002500300035002016/022016/082017/022017/08河南山西贵阳连云港020406080100120140-500-400-300-200-10001002016/032016/072016/112017/032017/07万吨国产-进口均价差氧化铝港口库存（右） 数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源： 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货数据来源：wind资讯 金瑞期货金瑞期货铝周报2017年9月10日请务必阅读正文之后的免责条款部分4图：国内氧化铝生产成本及利润试算图：国内氧化铝产量及同比增速图1：进口精矿加工利润图：氧化铝进口量及增速图：境内氧化铝平衡图：国内电解铝成本试算图：国内电解铝产量及同比增速图：废铝与电解铝价差图：废铝进口量与原铝进口数据点评：氧化铝产量：7月氧化铝产量602.8万吨，同比增长9.3%。氧化铝进口：7月氧化铝进口28.45吨，同比减少54.2%；1-5月累计进口138.7万吨。成本方面：预焙阳极和氧化铝价格继续上涨，本周铝价回落，盘面利润大幅回落，但仍有较大盈利我们初略核算盘面即期电解铝产能加权平均在盈利2000元附近。国内原铝产量：据统计局数据显示，7月国内原铝产量269万吨，同比减少0.3%，违规运行产能减产显现成效。废铝：7月废铝进口16.36万吨，同比减少5%。7月原铝净进口0.27万吨，同比减少85%。(5)05101520253001002003004005006007002015-082016-012016-062016-112017-04%产量:氧化铝:当月值产量:氧化铝:当月同比-100%-50%0%50%100%150%200%0102030405060702015-082016-012016-062016-112017-04进口数量:氧化铝:当月值进口数量氧化铝：当月同比8000900010000110001200013000140001500016000-3000-2000-10000100020003000400050002015-012015-072016-012016-072017-012017-07盈亏试算长江铝价-50510152202402602803002015-072016-012016-072017-012017-07%产量:原铝(电解铝):当月值产量:原铝(电解铝):当月同比20002500300035004000450050009000110001300015000170002014/112015/082016/052017/02长江有色市场:平均价:铝:A0