镍周报：成本支撑凸显，镍价震荡企稳

成本支撑凸显，镍价震荡企稳 镍周报2024/06/22 刘显杰（联系人） 0755-23375125 liuxianjie@wkqh.cn 从业资格号：F03130746 吴坤金（有色金属组）从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03库存 04成本端 05供给端 06需求端 0 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供应：精炼镍方面，5月全国精炼镍产量共计2.57万吨，环比增加4%，同比上升42.9%。镍矿端，6月21日，镍矿港口库存报1230万吨，较上周增4.9%，镍矿紧缺有所改善。镍铁方面，2024年5月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.62万吨，环比小幅上涨0.1%，同比减3.0%。矿端放量稍缓，印尼镍铁产量近持稳。 库存：全球精炼镍库存持续累积。截止6月21日，SHFE+LME+保税区显性库存报11.74万吨，较上周增0.14万吨。其中LME增2970吨，国内减 1576吨。 进出口：根据海关总署数据，5月镍矿进口461万吨，环比增56.5%，前5月镍矿进口累计同比减4.3%，印尼镍矿审批速率对红土镍矿供应影响显著。进口镍亏损持续，电解镍净出口进一步增加，前5月电解镍累计进口近3.6万吨，累计同比去年增0.8%，反观出口环增147.7%。国内纯镍产能爬升，预计未来出口高位格局将延续。前5月镍铁进口363.0万吨。同比增23.9%，镍湿法冶炼中间品进口量59.6万吨，累计同比增49.9%，印尼输入回升。前5月镍锍（冰镍）进口量13.7=万吨，累计同比增42.7%。 需求：据MYSTEEL公布数据，钢厂5月产量回暖，当月国内33家企业粗钢产量291万吨，环比增加2.4%。前5月不锈钢产量累计同比增3.6%。6月21日不锈钢库存报108.4万吨，环比上周小幅下降1.6%，关注下游需求和备货情况。5月国内硫酸镍产量3.4万镍吨，环比减4.7%，6月三元前驱体和三元材料排产继续环减，镍盐供需偏紧有望缓解。 周度评估及策略推荐 镍基本面评估 估值 驱动 基差 镍板对镍铁溢价 硫酸镍溢价 供给 需求 库存 数据(2024.6.21) LME：-246美元/吨俄镍：-100元/吨 374元/镍 513元/镍 国内精炼镍月产量：2.57万吨印尼+国内镍铁月产量：14.60万镍吨 国内不锈钢产量：291万吨（33家样本）国内硫酸镍产量：3.4万吨 LME：9.05万吨SHFE:2.26万吨保税区：0.43万吨 多空评分 -2 -1 0 -1-1 -1-1 -1 简评 进口镍升贴水低位波动。 精炼镍和镍铁溢价震荡。 硫酸镍溢价回落。 国内精炼镍新产能释放加速。不锈钢产量上升镍铁需求提高。 不锈钢淡季需求平淡，三元前驱体6月排产下降。 本周国内外显性库存小幅累计。 小结 成本支撑凸显，镍价震荡企稳。供给端，5月全国精炼镍产量共计2.57万吨，环比增加4%，印尼+国内镍铁月产量14.6万镍吨，环比小幅上涨0.1%。需求方面，不锈钢淡季需求平淡，下游三元前躯体需求走弱，硫酸镍价格大幅回落。本周国内外显性库存小幅累计。成本端，矿端放量仍较为缓慢，镍矿价格坚挺。预计镍价震荡运行。 02 期现市场 期现市场 精炼镍 单位 本期 上期 涨跌 涨跌幅 现货 金川镍 元/吨 137440 140160 (2720) -1.94% 俄镍 元/吨 134850 137020 (2170) -1.58% 现货比价 7.99 7.97 0.02 0.31% 进口盈亏 % (7.23) (6.20) (1.03) 期货 LME收盘价 美元 17164 17396 (233) -1.34% SHFE收盘价 元 133510 137010 (3500) -2.55% 俄镍升贴水 元/吨 #N/A (150) #N/A LME镍升贴水 美元/吨 (246) (247) 1 三月比价 7.88 7.85 0.04 0.47% LME持仓 万手 29.82 29.29 0.53 1.81% SHFE持仓 万手 20.34 20.49 (0.16) -0.76% 库存 LME库存 万吨 9.05 8.75 0.30 3.40% SHFE库存 万吨 2.26 2.47 (0.21) -8.40% 保税区库存 万吨 0.43 0.38 0.05 13.16% 镍板现货库存 万吨 3.21 3.46 (0.25) -7.13% 镍豆现货库存 万吨 0.04 0.05 (0.01) -14.72% 期现市场 图1：LME镍三月期货价格(美元/吨）图2：SHFE镍主连价格（元/吨） 资料来源：LME、文华、五矿期货研究中心资料来源：SHFE、文华、五矿期货研究中心 期现市场 图3：镍现货主力合约基差(美元/吨、元/吨） 220 180 140 100 60 20 (20) (60) (100) (140) (180) (220) (260) (300) 资料来源：LME、SMM、五矿期货研究中心 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 LME镍升贴水(0-3) 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 俄镍升贴水:平均值 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 17000 12000 7000 2000 -3000 2024-04 图4：各交易所持仓量（手） 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 资料来源：WIND、LME、SHFE五矿期货研究中心 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 LME总持仓 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 SHFE总持仓 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 2024-06 期现市场 图5：SHFE镍对LME镍比价 比值-现货 比值-3月期 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 资料来源：WIND 、LME、SHFE、五矿期货研究中心 图6：沪镍合约价差2M-4M（元） 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 资料来源：WIND 2019-03-01 2019-05-03 2019-07-05 2019-09-06 、LME、SHFE、五矿期货研究中心 2019-11-08 2020-01-10 2020-03-13 2020-05-15 2020-07-17 2020-09-18 2020-11-20 2021-01-22 2021-03-26 2021-05-28 2M-4M 2021-07-30 2021-10-01 2021-12-03 2022-02-04 2022-04-08 2022-06-10 2022-08-12 2022-10-14 2022-12-16 2023-02-17 2023-04-21 2023-06-23 2023-08-25 2023-10-27 2023-12-29 2024-03-01 2024-05-03 03 库存 全球精炼镍库存持续累积。截止6月21日，SHFE+LME+保税区显性库存报11.74万吨，较上周增0.14万吨。其中LME增2970吨，国内减1576吨。 库存 图7：交易所+保税区库存（万吨） 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 国内库存合计 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 全球库存合计 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 60 50 40 30 20 10 0 2024-04 图8：LME分地区库存（吨） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 LME库存:欧洲 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 LME库存:亚洲 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 LME库存:北美洲 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 04 成本端 图9：镍矿进口量(元/吨）图10：进口菲律宾镍矿（万湿吨） 700 600 500 400 300 200 100 20202021202220232024 600 500 400 300 200 100 0 菲律宾镍矿进口量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 0% 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 根据海关总署数据，5月镍矿进口461万吨，环比增56.5%，前五月镍矿进口累计同比减4.3%。 图11：镍矿港口库存(万湿吨）图12：红土镍矿供需缺口（万吨） 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 镍矿港口库存CIFNi1.5% 110 100 90 80 70 60 50 40 30 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 20 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00