昭衍新药机构调研纪要

核心观点与关键数据

1. 增长驱动力
   昭衍新药认为技术创新是主要增长驱动力，具体措施包括：

   • 完善抗体、小核酸、ADC、PROTAC及细胞与基因治疗等热门领域的服务能力，加强耳科、眼科及中枢神经系统（CNS）等特色细分领域的模型建设。
   • 推进AI毒理预测模型、类器官、器官芯片等前沿技术研发，与传统业务深度融合。
   • 拓展海外市场，提供非临床一站式服务，利用国内资源优势为海外企业提供高性价比服务，并加强海外市场推广和品牌建设。

2. 业绩表现

   • 2026年第一季度：营业收入3.16亿元（同比增长10%），归母净利润2.38亿元（同比增长479.67%），扣非归母净利润2.17亿元（同比增长超700%）。
   • 实验室服务及其他业务亏损约2800万元，主要受前期行业竞争影响，但市场需求和订单价格逐步改善，盈利能力有望修复。
   • 生物资产公允价值变动收益2.46亿元，主要得益于非人灵长类实验动物市场价格回升。
   • 经营性现金流净额1.28亿元（同比增长超95%），为后续发展奠定资金基础。

3. 订单情况

   • 新签订单金额约9.1亿元（同比增长111.6%），在手订单储备达31亿元（同比增长40.9%），市场对公司核心产品与综合服务能力高度认可。

4. 食蟹猴资源与价格

   • 目前食蟹猴供应偏紧，价格变动主要受供需结构影响。国内进口政策松动叠加其他不确定因素，未来价格走势仍需观察。

5. 产能与订单量价

   • 二季度订单量价延续一季度态势，产能利用率维持在较高水平，苏州二期、北京新增产能已逐步释放，广州设施预计2027年投入使用。

6. 毛利率与盈利拐点

   • 猴价上涨带动产品销售价格上涨，但也会提高采购成本，阶段性压制毛利率；同时生物资产评估增值会增厚账面净利润。
   • 历史低价存量订单有序消化，收入及利润修复节奏滞后于订单改善，但伴随行业需求释放和涨价订单占比提升，盈利将稳步改善。

7. 技术创新与产业升级

   • 公司具备中国NMPA、美国FDA等多重GLP资质，并通过CMA认证；深化特色非临床评价平台建设，提升眼科、耳科、CNS等领域的综合解决方案能力。
   • 紧密追踪创新药研发前沿，构建从传统小分子到CGT、PROTAC及核酸药物等前沿模态的药物评价能力。
   • 自2018年起探索AI技术应用于药物非临床研究，已在病理阅片等领域取得进展；类器官技术也得到持续探索和应用。

8. 未来展望
   公司将持续加大技术创新，推动实验室服务板块实现更高质量和可持续发展，巩固全球药物非临床服务领域的领先地位。