一季度业绩超预期，全球化发展成效凸显

核心观点与关键数据

• 公司概况：航宇科技（688239.SH）2025年实现营业收入20.3亿元（同比增长12.6%），归母净利润1.9亿元（同比减少1.4%）；2026年一季度实现营业收入5.3亿元（同比增长25.9%），归母净利润0.6亿元（同比增长31.6%）。
• 业绩增长驱动因素：1）两机订单高景气、规模效应释放及降本增效；2）研发投入增长149%（至3970万元），占营收比重提升至7.5%，深化高端产品迭代及国际认证壁垒。
• 业务结构：2025年海外业务占比升至47%（境外收入9.1亿元，同比增长19%），境内业务回暖（收入10.1亿元，同比增长9%）。燃机锻件收入占比升至14.5%（2.8亿元，同比增长39%），与贝克休斯签署超亿元框架协议，实现一站式交付模式创新。

业务亮点与战略布局

• 一体化服务能力：子公司德宇检测通过Nadcap认证，成航发加工能力加持，打通锻造-热处理-加工-检测全流程。NISP近等温旋压成形技术已完成部分客户试验件交付。
• 海外产能布局：2026年将重点推进欧洲生产基地建设，立足核心区域服务现有欧洲客户，并拓展欧洲、美洲及中东市场，提升一站式交付能力。

投资建议与估值

• 盈利预测调整：预计2026/2027年收入分别为26.02/31.28亿元，归母净利润分别为2.90/3.98亿元；新增2028年收入36.85亿元，归母净利润5.15亿元。EPS分别为1.52/2.09/2.70元，PE分别为48/35/27倍。
• 评级与逻辑：维持“买入”评级，公司作为国内两机环锻核心供应商，受益于海内外市场高景气，长期成长性明确。

风险提示

• 下游市场变化、市场拓展竞争、原材料价格波动、业绩预测偏差、研报信息时效性等风险。