生猪期货周报：反弹证伪，期价破位下行

核心观点与关键数据

• 市场弱势延续：本周生猪市场弱势延续，现货重心下移，期货破位下行。河南外三元周内下跌0.25元至9.85元/公斤，跌幅2.48%；全国均价下跌1.64元至9.58元/公斤。期货主力合约LH2607周环比下跌425元/吨至10790元/吨，跌幅3.79%。
• 供给端：出栏量回升至周均29.9万头，节后供给压力边际回补；出栏均重持平于123.16公斤，养殖端压栏意愿平稳；仔猪价格逆势上涨至247.86元/头，单周上涨12.62元，连续四周加速上涨，与商品猪价格背离加剧。
• 需求端：屠宰开工率小幅回升至38.05%，但绝对水平仍显著低于往年同期；鲜销率基本持平于82.14%，终端消化能力未实质性回暖；冻品库存累增至279,546吨，库容率升至28.76%，累库节奏延续放缓。
• 利润端：养殖利润结束修复重回恶化，外购、自养利润分别走弱至-217.69元/头、-268.91元/头；屠宰利润亏损收窄至-2.3元/头但仍处亏损区间；猪粮比维持在4.01水平，仍处一级预警区间。
• 基差：河南基差由-1095元/吨收窄至-940元/吨，主要由期货端推动，期现关系向均衡方向回归。

研究结论

• 反弹证伪：前期反弹动能阶段性证伪，盘面重回弱势，需关注现货能否守住9.5元/公斤关口。
• 关键关注点：仔猪与商品猪价格背离的修复方向将是判断中期走势的关键信号。
• 市场状态：养殖端深度亏损格局未改，亏损倒逼产能去化的内生动力持续存在；成本端低位运行，但支撑作用有限。
• 政策与成本：猪粮比延续平台运行，绝对水平仍处亏损区间；饲料成本低位，玉米累计回落明显，豆粕基本企稳。