内销电商提速&门店经营提质，海外并购筑基本土产能破局

业绩简评

2026财年，公司实现营收164.29亿港元（同比-2.8%），归母净利润18.12亿港元（同比-12.1%），宣派年末股息每股9港仙，全年派息比率为51.3%。

经营分析

• 区域表现：中国/北美/欧洲及其他海外营业收入分别同比-6.8%/+2.6%/+2.5%至92.49/45.35/15.06亿港元。国内业务受消费情绪偏弱及门店零售复苏节奏不一拖累，海外市场依托全球化产能布局表现稳健。
• 渠道表现：线下/线上分别同比-16.2%/+13.0%至56.98/24.77亿港元。线上业绩亮眼主要系产品结构优化调整、流量推广及平台运营加强。
• 品类表现：沙发/床垫分别同比-9.2%/-8.7%至59.76/21.99亿港元。
• 门店调整：截至2026年3月31日，公司门店数6357家，较2025年3月31日净减少1010家，主要因需求疲软和门店结构调整。
• 盈利能力：毛利率/净利率分别同比-1.1/-1.2至39.4%/11.0%。费用率方面，销售&管理费用率同比+2.6%至25.2%，主要系电商平台推广投入增加、境外运输及港口费用上升，以及出口美国商品关税影响。

未来策略

• 内销：主动收缩线下渠道，提质增效，通过关闭低效门店、提升单店运营效率及强化线上渠道建设带动销售。
• 外销：通过收购Gainline集团，强化美国本土生产及分销能力，拓展新市场板块。

盈利预测、估值与评级

预计公司26-28财年EPS分别为0.47/0.50/0.53港元，当前股价对应的PE分别为8.4X、8.0X、7.5X，给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格大幅上涨；市场扩张不及预期；汇率大幅波动。

主要财务指标

（表格略，详见原文）