多晶硅周报：回归弱现实，期货向现货收敛

核心观点

• 本周多晶硅现货企稳，期货价格因高升水向下回落，向现货价格收敛，整体仍处于弱现实交易状态。
• 供应端：多晶硅产量小幅增长，但增速可控；远期产量预计维持增长，四川新增基地计划6-7月出料，涉及年产能约6万吨。
• 需求端：5月环比好转，组件价格下跌但成交增加；硅片和电池片排产增加，但各环节仍将小幅累库。
• 仓单：4月中下旬打开套保套利窗口后，未来仓单仍将持续增加。
• 期现价格：期货盘面下跌后套利区间收窄，但仍有升水/下行空间。

关键数据

• 4月多晶硅产量：SMM数据8.7万吨，硅业分会数据8.25万吨。
• 5月多晶硅产量：预计约8.3万吨，环比增加，有望回升到9万吨以上。
• 硅片排产：5月增加近5%至51.1GW。
• 电池片排产：5月增加约2.7%至45.52GW。
• 组件排产：5月环比上调近10%至35.06GW。
• 库存：周度库存小幅回升0.6万吨至31.3万吨；仓单减少740手至14,630手，折43890吨。
• 价格：N型复投料均价35.15元/千克，N型颗粒硅34.5元/千克，N型混包料34元/千克，N型致密料34.5元/千克。
• 期货价格：主力合约周五报收37250元/吨，小幅下跌4%。

研究结论

• 考虑到弱现实和较低的现货价格，06合约价格有望向现货价格收敛，远期期货价格仍有向下空间。
• 若有去产能或产量下降的举措，叠加需求向好，价格有望企稳甚至缓慢回升。
• 若成本端测算导致定价重心上移，则整体现货、期货定价也将上调，上涨波动率将较大。

策略建议

• 单边：空单谨慎持有，注意平仓。
• 套利：期现无风险套利窗口收窄，但仍有小幅窗口可参与。
• 期权：波动率将回落，谨慎卖出宽跨式期权，或在波动率较低时买入跨式期权。