能源化工策略日报：油价上行，化工品回调整理

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-09-08 油价上行，化工品回调整理 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 观望 —— —— —— —— —— —— 橡胶 逢低买入 RU1801 —— 15800 15500 18000 2000 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 观望 —— —— —— —— —— —— PVC 买入 T1801 8-16 7000 7600 7900-7800 8000 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 对冲 原油 卖出 Brent-WTI 9月1日 5.5 5.8 —— —— 原油 卖出 RBOB-WTI 9月1日 27.0 30.0 —— —— 原油 卖出 RBOB-ULSD 9月1日 0.02 0.05 —— —— 沥青 卖出 BU1806-1712 9月5日 170 200 —— —— 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月8日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：EIA数据符合预期，期价反映甚微 （1）Brent涨1.84%至54.17美元/桶，WTI涨1.09%至49.15美元/桶。 （2）Brent-WTI价差5.02美元/桶。RBOB-WTI裂差 21.07美元/桶，ULSD-WTI裂差24.48美元/桶。 RBOB-ULSD价差 -0.08美元/加仑。 逻辑：今晨EIA周报显示，上周美国原油库存、产量、进口、出口、加工量分别+458万桶、-82、-75、-75、-325万桶/日；汽油库存、产量、进口、出口、隐含需求分别 -320万桶、-83、-36、-42、-69万桶/日；馏分油库存、产量、进口、出口、隐含需求分别 -140万桶、-56、+3、-38、+15万桶/日。除原油库存外，所有数据几乎全线下滑。原油产量创2012年以来最大单周降幅，炼厂加工量从创纪录高位回落至五年低位，汽油出口降至创纪录低位。期货方面，由于飓风影响在前期发酵过程已充分体现，虽昨日数据大幅利多，但油价反映甚微。原油关注Brent在55美元及WTI在50美元处的绝对价格压力。成品关注灾后重建及冬季季节效应对柴油需求的拉动。 风险因素：需求不及预计 震荡 Brent-WTI 卖出持有（9月1日入场，点位5.5）；RBOB-WTI卖出持有（9月1日入场，点位27.0）；RBOB-ULSD卖出持有（9月1日入场，点位0.02） 沥青 观点：开工库存上行，期价减仓下行 （1）BU1712跌3.07%至2528元/吨。 （2）1806-1712月差156（-4）元/吨。 （3）现货均价：华南2725（+0），华东2625（+0），山东2550（+0），东北3100（+0），西北2725（+0），西南3120（-100）元/吨。 逻辑：昨日中海四川报价下调。本周开工+3%，库存+4%。中油兴能复产、中海四川增产带动华东西南开工上行。八月国内沥青产量257万吨，同比增加15%、国产沥青产量在上半年同比下滑后，下半年已开始大幅增加，进口仍维持低位。供应增加、需求滞后使炼厂短期累库压力增大，东明石化、京博石化、滨阳燃化本周短期转产渣油缓解压力。期货方面，继周初大跌后，昨日沥青再度减仓下行。 两次下跌成交放量但持仓并未明显增加，盘面砸盘迹象明显。目前市场预期并非完全一致，虽短期上动力暂且不足，但旺季来临前的短期急跌可持续性有待观察，仍可关注是否存在深跌后的买入机会。 风险因素：油价大幅波动 偏弱 BU1806-1712卖出持有（9月5日入场，点位170） 橡胶 观点：沪胶回撤，或将经历漫漫调整 （1）沪胶昨日出现较大调整。主力合约1801开盘以后出现回落跳水，随后价格持续下行，下行态势持续至夜盘，尾盘收于17240元/吨。 （2）现货分化。人民币胶报价继续上行。全乳上涨50-200元/吨。不过美金胶开始回落。保税区报价回落5-10美元/吨，不过泰标上涨10美元/吨。外盘下跌10-15美元/吨。不过越南3L上涨30美元/吨。 （3）原料价格平稳。白片持平。胶水持平。杯胶上涨0.5泰铢/公斤。云南胶上涨0.1-0.2元/公斤。胶水收购价在14.2-14.3元/公斤。因为原料供应紧张之故。 （4）下游轮胎减产，因环保督察。山东地区全钢开工率为57.5%，环比下滑2%。国内半钢开工率为65.9%，环比下滑1%。全钢价格上涨幅度在3%-8%之间。半钢涨价在3%以上。企业库存偏低，供不应求现象犹存。 逻辑：在经历持续的上涨之后，沪胶开始回落，这在正常范围之内。我们认为未来需求还将持续释放，调整只是上涨过程中的插曲。 风险因素：抛储（轮储） 看多 1801合约多头持有，同时等待多头补仓机会 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月8日 3/12 LLDPE 观点：供应回升预期成短线压力 中线看消费旺季表现 （1）华北LLDPE主流成交价10000-10200（-100/+0）元/吨； （2）仓单增249，余7132手； （3）CFR中国1210（+50）美元/吨，进口完税价为9995元/吨。 逻辑：虽然近期原油价格有所回暖，但没有传导到塑料成本端形成支撑。而近期神华煤制油、中天合创新增产能或将于近期投产，后期供应压力加大。进口套利窗口走阔，刺激货源转运国内，进口量预计将有所增加，供应端略微承压。不过下游行业周内开工环比稳中略升，旺季来临，需要确认需求是否证伪。昨日L1801高开整理，午后震荡下行，尾盘收跌1.22%，连续4天调整后有考验10000整数关支撑需求。 风险因素：原油或大宗商品集体波动 震荡 观望 PP 观点：现货市场略有松动，短线仍处于调整格局 （1）华东拉丝主流成交价在9200-9400（-50/+0）元/吨； （2）仓单增580，余5431手； （3）CFR远东报1140（+30）美元/吨，进口成本在9462元/吨，CFR东南亚报1150（+30）美元/吨，出口盈利价格8149元/吨。 逻辑：石化出厂价持稳，鉴于目前石化库存低位，成本端挺价意愿仍较强。蒲城、神华包头装置检修推迟，且神华宁煤煤制油二期计划近期投产，货源供应较预期增加。现货市场贸易商积极出货，让利促销较多，报价小幅走低。期价冲高回落，现货心态受到一定打击，市场交投转淡。本周下游略有好转，编塑开工环比增加2%，注塑、BOPP开工持稳。昨日PP1801高开震荡，而后有所回落，尾盘收跌1.24%。总体看来，短期供应增加，需求端跟进有限，期价仍有调整需求。 风险因素：原油或大宗商品集体大幅波动 震荡 观望 甲醇 观点：供应压力不大 表现抗跌 （1）甲醇现货市场涨跌互现，其中河报2570（+30），江苏2890（-10），鲁南2700（+20），广东2930（+10），内蒙2430（+0）；CFR中国报350（+22）美元/吨，进口成本2874，盈利16元/吨。 （2）目前仓单增998，余3223手，有效预报1800张。 逻辑：前期检修装置久泰、金诚泰等恢复开车，开工率上升，厂家出货放缓。国际装置检修较多，外盘价格大幅走高，进口套利窗口明显收窄。周内到港船只稀少，港口库存大幅下降，港口可流通货源不多。整体看来，供应压力不大。需求端，烯烃装置维持八成开工运行平稳，传统下游仍受环保影响。但九月中旬四川、山东监察将接近尾声，需关注下游恢复情况。昨日MA1801小幅高开，盘中震荡下行，尾盘收跌1.40%。夜盘小幅上涨。在整体商品回调的拖累下上攻受阻，不过基本面还是略偏强，因此总体略显抗跌。 风险因素：煤炭或油价再度大跌 震荡 观望 PTA 观点：PTA短期延续调整态势 （1）9月7日亚洲PX台湾价格在843美元/吨CFR中国，折算PTA成本约4366元/吨，期货主力盘面利润在930元/吨附近，较前一日小幅下降，但卖盘获利空间仍较大； （2）昨日市场现货基差贴水在100-110元附近，仓单和01合约参考报盘贴水100-110元/吨附近，和09合约商谈成交在平水附近，商谈基本维持在5200元附近，据隆众昨日市场成交在3万余吨； 逻辑：PTA上行走势略显承压，基本面格局有转变趋势，但尚未完全扭转，因此尚不能断言跌势就此形成。目前，PTA供需面处于调整的过程中，虽然供应端的检修利好已有减弱，但环保检查令聚酯下游消费维持在较高水平，环保因素影响未结束前，PTA短期供需暂不偏空。短期走势有所回调，但下行空间或暂有限。中长期看，利好因素结束后，PTA供需格局面临调整，上行阻力或增大。 风险因素：1、PTA供需格局进入弱势通道，供应增加需求减少，PTA上行压力将渐显；2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PTA或受连带影响涨势受阻回落。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月8日 4/12 PVC 观点：PVC日线回调，但下跌空间或有限 （1）亚洲PVC价格较上周涨5-10美元/吨，价格达到了9个月以来的高点，亚洲主要PVC生产商10月份报价预期继续上涨，有商家预测较9月份价格追涨30-50美元/吨，亚洲PVC供应偏紧支撑了价格回升； （3）国内部分PVC现货市场价格基本持平。华北电石法报7690元/吨，持平；乙烯法报7970元/吨，涨100；华东电石法报7800元/吨，持平；华南电石法7840元/吨，持平，乙烯法7950元/吨，持平。 逻辑：近期PVC走势呈现下调态势，但基本面格局未扭转前，跌幅或有限。环保安检对供应的利多影响仍较明显，而需求进入“金九银十”的消费旺季，加上PVC库存处于偏低水平，PVC供需仍略偏紧。预计，PVC偏多态势将延续至9月底，阶段性走势不看空。但市场价格的博弈仍存，因为环保政策也对PVC下游制品企业的开工形成利空影响，因此，PVC的上行步伐或放缓。走势上，PVC走势短期偏强，供需格局未扭转前，暂不看空三季度PVC走势。 风险因素：1、环保政策对供应利好结束，同时对需求形成较大利空，PVC需求出现旺季不旺；2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PVC或受连带影响涨势受阻回落。 震荡偏多 多单续持，谨慎者或部分止盈 二、行业要闻： 橡胶：（1）据外媒消息，继在泰国、巴西、美国建立分支机构后，中策橡胶再次在德国建立了其第四个国外分支机构。德国是欧洲最大的经济体。更重要的是，它有最严格的轮胎标准。如果中策能在德国市场