能源化工策略日报：油价高位回调，化工品上行风险增加

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略日报 2017-09-28 油价高位回调，化工品上行风险增加 重点关注： 沥青：夜盘能化回调，释放节前风险 逻辑：昨日期价日间上行，夜盘随能化板块回调。现货市场整体稳定，北方赶工需求支撑，南方炼厂降价促销，炼厂出货略有好转。夜盘下行释放节前风险，期价重回调整格局。节前最后两个交易日，成交持仓继续下滑。关注回避假期风险。 操作策略：观望 风险因素：1. 环保及安全检查持续影响沥青需求； 2. 油价大幅回落。 橡胶：沪胶跌破支撑位置，未来跌幅可能扩大 逻辑：在现货层面稳定的前提下，期货价格的大跌将可能主要是期货自身因素所触发。由于面临月底（加上国庆节），保证金比例预计将上调，因此可能是多头踩踏式离场引发了此轮大跌。 操作策略：1801合约继续观望，短线逢高沽空 风险因素：抛储（轮储） 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月28日 2/12 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：地缘溢价回落，油价高位回调 （1）Brent跌1.04%至57.32美元/桶，WTI跌0.12%至52.03美元/桶。 （2）跨区价差收窄，BR下行TI震荡。Brent-WTI价差5.29美元/桶。 （3）裂解价差回调，汽柴价差走弱，柴油相对强于汽油。RBOB1712-WTI1712裂差15.98美元/桶；ULSD1712-WTI1712裂差25.10美元/桶；RBOB1712-ULSD1712价差21.70美元/加仑。 （４）EIA发布周报，上周美国原油、汽油、馏分油库存分别-185、+111、-81万桶，原油产量、进口、出口、加工量分别 +4、+6、+100、+56万桶/日，汽油、馏分油隐含需求+8、-52万桶/日。 逻辑：美国方面，上周美国原油、汽油、馏分油库存分别-185、+111、-81万桶。近期价差结构性走势驱动现货市场变化。跨区价差走扩驱动原油出口大增（+100），成品需求强劲驱动汽油进口大增（+35），炼厂利润高企驱动原油加工大增（+56），油价高位驱动原油产量回升至两年高位（955，+4）。地缘方面，伊拉克库尔德区公投结果公布，93%赞成独立。公投不具法律约束，或作为后期与中央政府谈判基础。 期货方面，地缘溢价回落、北海油田增产、利比亚产量回升施压Brent单边走弱；美国原油隐含需求大增支撑WTI维持震荡。布伦特单边回调与美国原油出口大增，两个条件均已出现，跨区价差开始收窄。近日WTI表现类似稳定器，价差跟随单边走势。近月油价大幅波动，远月价格维持稳定；远期曲线继续摇摆。油价走势滞后供需，前期预期较为混乱。当市场逐渐形成一致预期时，或为拐点来临时间。单边油价已居高位，关注回调深度。 风险因素：1. 地缘事件发酵程度影响油价可持续性；2. 原油需求大幅不及预期 震荡 ULSD 1712- WTI 1712 买入持有（9月20日入场，点位 23.50） 沥青 观点：夜盘能化回调，释放节前风险 （1）期价日间震荡，夜间回调。BU1712跌0.32% 至2510元/吨。 （2）现货价格持稳。华南2555（+0），华东2435（+0），山东2425（+0），东北2725（+0），西北3100（+0），西南3020（+0）元/吨。 （3）月间价差持稳。BU1806-1712月差208（-10）元/吨。 逻辑：昨日期价日间上行，夜盘随能化板块回调。现货市场整体稳定，北方赶工需求支撑，南方炼厂降价促销，炼厂出货略有好转。夜盘下行释放节前风险，期价重回调整格局。节前最后两个交易日，成交持仓继续下滑。关注回避假期风险。 风险因素：1.环保及安全检查持续影响沥青需求；2. 油价大幅回落 震荡 观望 橡胶 观点：沪胶跌破支撑位置，未来跌幅可能扩大 （1）沪胶夜盘暴跌。主力合约1801最低跌至13685元/吨，尾盘收于13695元/吨大跌960元/吨，跌幅6.55%。 （2）现货价格涨跌互现。人民币全乳下跌50-250元/吨。保税区下跌5-25美元/吨。不过外盘上涨，涨幅在20-45美元/吨之间。保税区的报盘活跃度上升。 （3）原料价格小幅上升。白片上涨0.34泰铢/公斤。胶水持平。杯胶持平。海南胶水下跌0.3元/公斤。国内交投气氛冷清，寡淡市场成交稀少。 （4）下游方面，轮胎工厂开工多数维持七成以上，主要维持外销市场，因外校市场订单良好。 逻辑：在现货层面稳定的前提下，期货价格的大跌将可能主要是期货自身因素所触发。由于面临月底（加上国庆节），保证金比例将上调，因此可能是多头踩踏式离场引发了此轮大跌。 风险因素：抛储（轮储） 继续下跌 1801合约继续观望，短线逢高沽空 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月28日 3/12 LLDPE 观点： 反弹空间有限，中线仍偏弱 （1）LLDPE华北主流成交价9500-9600（+50/+50）元/吨，华东市场价9600-9800（+50/+0）元/吨，华南9750-10100（+0/+0）元/吨； （2）仓单减少104手，余9188手； （3）CFR中国1175（+0）美元/吨，进口完税价为9900元/吨； （4）8月LLDPE进口28.02万吨，7月进口23万吨，去年同期23.6万吨。 逻辑：昨日海关数据公布8月进出口数据，8月LLDPE进口28.02万吨，LDPE进口23.17万吨，环比分别增加22.41%与41.36,%，同比处于历史高位，进口货源供应较多。现货市场昨日反弹延续，各区域成交价格普遍上涨50元/吨。当前LLDPE国内生产装置开工率高、供应充裕的局面未发生改变；另外从整个市场环境看，美元反弹加重了近期商品偏弱的格局。预计若装置不出现意外或检修，反弹空间有限，短期盘整后重心或仍将下移。 风险因素：原油大幅上涨 震荡 观望 PP 观点： 技术性温和反弹 跌势难言结束 （1）华东拉丝主流成交价在8750-8900（+0/+50）元/吨； （2）仓单数量减少356手，余6565手； （3）CFR远东报1130（-0）美元/吨，进口成本在9570元/吨； （4）8月PP进口37.5万吨，7月进口33万吨，去年同期37.2万吨。 逻辑：昨日海关公布的8月PP进口数据为37.5万吨，较前几个月有所上升，但同比处于历史低位。现货市场昨日延续了近几日的反弹态势，小幅上涨50元/吨。当前PP库存绝对值并不高，但8月以来积累速度较快，且进入10月以后，检修装置的复产与新装置的开启预期会进一步增加供应压力。长假临近，期货持仓成交连续两天下降，市场心态趋于谨慎，节前观望情绪浓厚，尤其昨天夜盘橡胶和甲醇大跌，可能对整个能化板块形成拖累，所以定性为技术反弹的高度不太乐观，预计跌势难言结束。 风险因素：原油大幅上涨 震荡 观望 甲醇 观点：再下一程 破位形态恐弱势难改 （1）甲醇现货市场表现不一，河北2710（+0），江苏2730（-20），鲁南2730（+0），广东2895（+35），内蒙2590（+0）；CFR中国报335（+0）美元/吨，进口成本2815，亏损85元/吨； （2）仓单数量未变，余1000手，有效预报1900张； （3）8月甲醇进口69.59万吨，7月87.01万吨，去年同期78.28万吨。 逻辑：昨日甲醇现货各区域表现不一，沿海地区华东小幅下跌，华南小幅上涨，西北内陆价格高位维持。受西北、山东等地装置检修较多影响，当前甲醇现货价格坚挺，正基差普遍较高。但在西北内陆地区，煤制甲醇当前利润已达历史高位，后期供应会逐步增加。而沿海地区外购甲醇MTO/MTP装置利润下降，需求弹性变大，不利于甲醇价格进一步的上涨。当前期货的弱势反映了一定的远月预期，虽然现货偏强但未能阻止期货价格不断下行，市场做多情绪受到抑制，技术上也跌破60日均线，有中线转弱的迹象。 风险因素：大宗商品强劲反弹 震荡偏弱 观望 PTA 观点：PTA走势下挫，测试5200一线支撑 （1）目前华东主流现货和01合约报盘意向平水附近，递盘和01合约-20元/吨附近，商谈维持在5280-5300元/吨附近，据隆众统计，预估昨日市场成交在1万多吨，成交量较前一交易日小幅下降； （2）9月27日亚洲PX台湾价格在855美元/吨，继续小幅上涨，折算PTA成本约4489元/吨，PTA主力盘面利润约820元/吨，仍处于偏高水平。 逻辑：原油走势冲高回调后，给PTA带来一定偏空压力，但亚洲PX价格跌幅有限的情况下，PTA成本端的利空程度暂有限。10月之后，利空关注PTA产能的新增情况，如若产能增加，需求未能大幅增长的情况下，供需或进入宽松格局，PTA走势的上行空间将被压缩。 震荡 观望 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2017年9月28日 4/12 风险因素：1、PTA供需格局转变中，10月有新增产能投产计划，如若按计划投产，PTA走势将面临下行压力；2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PTA或受连带影响涨势受阻回落。 PVC 观点：PVC短期延续止跌回升走势 （1）内蒙君正PVC新厂34万吨/年装置今日开始计划检修，预计持续至9月28日前后； （2）国内部分PVC现货市场价格下跌，华北电石法报7110元/吨，持平；乙烯法报7500元/吨，持平；华东电石法报7100元/吨，持平；华南电石法7100元/吨，持平，乙烯法7600元/吨，持平。 逻辑：PVC走势止跌回升，成本支撑作用已略有显现，近期临近国庆长假，基本面变化有限的情况下，PVC走势以区间震荡为主，无新增利空前，再度下挫可能性不高。进入10月后， PVC供需偏紧格局有逐步转为略宽松的格局，但彻底的转变结果仍待10月后的供需数据进一步检验。目前，基本面未完全转空前，PVC企稳后延续区间震荡的概率较大。 风险因素：1、环保政策对供应利好结束，同时对需求形成较大利空，PVC需求出现旺季不旺，PVC价格将承压下行；2、原油价格大幅下跌，带动整个能化品走弱，PVC或受连带影响涨势受阻回落。 震荡 观望 二、行业要闻： 橡胶：8月，中国出口轮胎4390万条，同比下滑2.4%，环比减少1.3%。按重量计算，轮胎出口55.7万吨，同比微降0.1%。本月，出口美国469万条，同比下降2.9%，今年前8个月同比无一增长，环比下跌3%；出口美国数量占出口总量的10.7%。按重量计算，轮胎出口美国7.25万吨，同比增长11%，占出口总量的13%。 中信期货研究|策略日报（能源化工）