能源化工策略日报：油价受库存压制，化工品全线回调

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 021-60812972 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告： 中信期货研究|能源化工策略日报 2016-11-03 油价受库存压制，化工品全线回调 策略跟踪 品种 建议 合约 进场日期 进场点位 止损点位 止盈点位 目标点位 单边 原油 买入 WTI 9月28日 45.00 40.00 —— —— 原油 卖出 Brent 10月31日 50.50 52.00 —— —— 橡胶 待买 RU1701 —— 13300 13000 —— 16000 LLDPE 观望 —— —— —— —— —— —— PP 观望 —— —— —— —— —— —— PTA 买入 TA1701 9月21日 4722-4740 4700 4800 5000 甲醇 观望 —— —— —— —— —— —— 沥青 买入 BU1706 10月10日 1930 1880 —— —— 对冲 PP 正套 PP1-5 8月29日 305 200 —— 600 LLDPE 正套 L1-5 10月20日 530 400 —— 800 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年11月3日 2/10 一、行情观点： 品种 观点 展望 操作建议 原油 观点：EIA库存增幅创记录，油价压力重重承跌势 (1) WTI跌1.77%至45.51美元/桶，Brent跌1.63%至47.12美元/桶。 逻辑： EIA昨日公布周度报告。库存方面，原油库存大增1442万桶，主要增量来自墨西哥湾（+811万桶，PADD3）和西海岸（+309万桶，PADD5）。增幅创34年来最高值。库欣库存增加9万桶。原油库存增量大部分来自于本周进口量的飙升。除原油外，大多数油品库存下滑；汽油、馏分油、航空煤油库存分别减少221、182、148万桶/日。其中东海岸（PADD１）汽油库存减少191万桶/日，本周Colonial管道运输中断或将加剧该地区库存下滑。 供应方面，原油进口增加198万桶/日，其中墨西哥湾和西海岸分别增加90和44万桶/日。上周进口量创下年内低位，而本周进口量则创2013年来最高值。风暴后进口回升、炼厂检修高峰期结束、上周进口量被市场认为低估、及跨品种套利窗口打开或促使了本周进口量的回升。汽油进口减少38万桶/日，为7个月以来低位；管道中断或将增加短期汽油进口量。原油产量增加18万桶/日，汽油产量增加180万桶/日。 期货方面，期价跌势已启，目前处于承接状态，关注跌势衰竭所需时间。 风险因素：突发事件 震荡 WTI长线多单持有（9月28日入场，入场点位45.00）；Brent短线空单持有对冲风险（10月31日入场，入场点位50.50） 橡胶 观点：商品大幅回撤，沪胶亦未免灾 (1) 沪胶发生大跌，1701合约重心从14200元/吨降至13800元/吨。 (2) 现货大幅回撤，人民币下跌100-300元/吨。保税区加大跌幅，跌幅在20-30美元/吨。外盘下跌10-25美元/吨。混合胶主流报价在12300元/吨上下。 (3) 原料回落。白片下跌0.75泰铢/公斤。胶水持平。云南胶水小幅回落。 (4) 下游厂家有跟随上调价格节奏。但开工率调整不明显。配套和出口市场表现较好。 逻辑：现货供应增多，先行下跌带动期货回落，商品整体走低亦暂时利空橡胶。 风险因素：进口货源增加 调整 1701合约等待回落至13500元/吨下方机会出现 LLDPE 观点：升水缩窄，套保出货积极 （1）华北煤化料成交重心9750~9900元/吨,套保商出货积极； （2）仓单无注销，余7791手； （3）进口完税价9990元/吨。 逻辑：LLDPE现货显性库存低位、下游包装膜及农膜开工仍处高位，但高价损及刚需补库热情，投机性需求在升水缩窄后随之压缩。此前现货反映货源趋紧，但交易所仓单未见注销，现货趋紧由投机性需求隐性屯库造成的可能性大，商品期货全面下行，触发L1701升水缩窄，套保盘出货、期货平仓是否构成滚动下跌值得关注，但如出现大幅增仓下跌依旧对空方不利。当前下跌导致进口盈利窗口关闭，如成功压制进口增长，则11月依靠价格调整消化国内新增后，4季度末仍有望保持紧平衡格局。 风险因素：新增产能提前投放，油价突破波动区间，经济回暖预期支撑远月 震荡 L1-5正套持有 PP 观点：期现平水，下游需求未跟进 （1）华东煤化工料成交重心下移至8400~8550元/吨； （2）仓单无注销，余10411手； （3）进口完税价8980元/吨，出口盈利价格7350元/吨。 逻辑：PP新增供应将依靠价格平衡，现货价格合理波动区间为进出口价格区间，当前现货价格为年内高位，下游开工尚处旺季，物流因素引起下游库存周期延长，但在此基础上订单进一步增长或有难度，一般而言旺季持续至11月中下旬。当前PP1701重新转为平水，需关注市场抛压力度，而11月仍有新增供应增长预期，调整压力增强，同时需关注油价大幅下行及交易所风控水平提升的压力。 风险因素：新增产能提前投放，油价突破波动区间，经济回暖预期支撑远月 震荡 PP1-5正套持有 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年11月3日 3/10 PTA 观点：原油价格拖来，PTA短期回调 （1）三房巷海伦石化120万吨1#线已经于10月17日停车，11月2日重启，目前提升负荷中； （2）11月2日亚洲PX估价在798美元/吨CFR中国，较1日收盘价跌5美元；在+620元/吨综合成本下折合国内PTA生产成本约4899元/吨。 逻辑：受原油价格走低影响，PTA呈现回调态势。加上，11月ACP的PX价格在795美元/吨，不计加工费下PTA生产成本在4275元/吨，目前行业能获得500元/吨左右的加工费，对比前期加工费低点300元/吨左右的水平看，后期加工费有一定的压缩空间。受此影响，PTA成本支撑有小幅下移的空间，或令PTA震荡区间下沿出现下移。但我们认为，这暂不足以令PTA走势开启大幅下挫的局面，PTA短期或呈现调整态势。 风险因素：原油价格大幅走低 偏多 1701触及止损/盈4800附近，离场观望 甲醇 观点：期价回调，关注下游需求 (1) 国内甲醇价格涨跌不一，西北市场暂稳，内陆地区部分仍有上调，不过港口市场受期价影响，价格下挫，价格涨跌幅在-45~35元/吨之间。 (2) 马来西亚Petronas石化公司位于纳闽的总共236万吨/年的两套甲醇装置目前均恢复稳定运行（其中2#170万吨甲醇装置10月25日下午开始停车检修），但部分发往中国船期仍有推迟。 逻辑：当前甲醇基本面变化不大，企业暂无库存压力且成本尚有支撑，港口可流通现货依然偏紧，但下游买盘相对疲弱，因此甲醇中长线偏强走势不改，短期却存回调需求，期货主力多头获利了结离场。 风险因素：原油大幅波动、进口船货到港情况 震荡 暂观望 沥青 观点：空单强势反击，期价冲高回落 (1) 前二十主力持仓：BU1612净空64556（+5334）手，多单-7954，空单-2620手；BU1706净空62552（+7420）手，多单+8513，空单+15933手。 逻辑：现货方面，本周东北、西北现货价格暂稳，华东、华南炼厂挺价意愿强烈。华东炼厂近期去产能和去库存进展明显；华南旺季尾声道路赶工需求旺盛。期货方面，前日期价快速拉涨后，昨日空单强势反击。日盘冲高回落，夜盘延续回调。BU1706净空持仓继续快速增长。继续关注资金博弈与油价走势。 风险因素：油价大幅波动 震荡 BU1706多单持有（10月10日入场，入场点位1930元/吨） 二、行业要闻： 原油：(1) 周三（11 月2日)，美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，上周美国原油库存急升，创纪录以来最大增幅，汽油库存与精炼油库存则录得减少。EIA公布，截至10月28日当周，美国原油库存增加1442万桶，为EIA开始统计库存数据的34年来最大增幅，至4.8258亿桶，市场预估为增加101.3万桶。此前EIA原油库存连续两周录得下滑。上周美国原油进口增加199万桶/日，至859万桶/日，创下2012年9月份以来最高。美国精炼油库存减少182.8万桶，为连续六周下滑，市场预估为减少189.6万桶。美国上周汽油库存减少220.7万桶，连续两周录得下滑，创下9月16日当周以来最大降幅，市场预估为减少112.4万桶。美国原油交割地库欣库存增加8.9万桶，至5845万桶，结束连续三周下滑势头，增幅为9月30日当周以来最大。EIA数据显示，炼厂产能利用率下降0.4个百分点，至85.2%。日炼油量减少10.4万桶，至1545万桶。此外，上周美国国内原油产量增加1.8万桶至852.2万桶/日，连续三周增长。 橡胶：(1) 重卡销量大增。前四家企业销量已经超过3.96万辆。销量大增与GB1589新政落地不无关系。 (2) 中国汽车流通协会发布了10月经销商库存预警指数。继连续四个月低于50%荣枯线以下，10月库存预警指数位于警戒线以上，环比上升4.2个百分点。 中信期货研究|策略日报（能源化工） 2016年11月3日 4/10 三、品种数据监测： 1. 能源化工日度指标检测 表1:能源化工日度指标检测监测 一级指标最新值变化值单位一级指标最新值变化值单位1-5月-49010-19351655-9月-375-375-452159-1月-865-100722441-5月515-35-96245-9月4205-32219-1月-93530-48101-5月398-421517795-9月312-261400729-1月-710681292411-5月-10843915-9月-90-6WTI46.70.89-1月2002Brent46.0-0.61-5月31-17石脑油CFR日本451125-9月297MXFOB韩国66039-1月-6010PXCFR中国803-16-9月-118-2CFR东北亚1035-159-12月356-10CFR东南亚1010-1012-6月-23812丙烯CFR中国8000元/吨美元/桶美元/吨二级指标二级指标产业链数据沥青/WTI比价PTA原油 甲醇乙烯沥青跨期价差橡胶主力基差橡胶 (山东)LLDPE (山东)PP (浙江)LLDPEPTA (华东)甲醇 (江苏)沥青 (华东)PPL-P01L-P05元/吨L-P09跨品种价差/比价数据来源：Wind 中信期货研究部 2. 跨品种价差/比价 图1: L-PP价差 单位：元/吨 图2: 原油/沥青比价