液冷产业最新调研更新20260514

核心观点

液冷产业已从去年的“概念与趋势确立”阶段步入今年的“订单与业绩兑现”阶段，从今年二季度开始，产业链公司将迎来密集的订单和业绩爆发，下半年将进一步加速。全产业链呈现“产能供不应求、积极扩产（含东南亚布局以契合北美需求）”的态势，海外业务毛利率普遍高达30%-50%。

重点推荐公司

1. 金富科技

   • 传统瓶盖业务面临天花板，通过收购卓辉和联懿切入液冷赛道，4月已并表。
   • 标的资产核心做冷板中的铜管、水冷管等高价值量部件，作为Tier 2给台资代工，终端穿透NV和谷歌。
   • 目前产能严重不足，6-7月产能有望翻倍至单月2亿，年底望达3-4亿/月。
   • 该资产毛利率近50%，净利率约25%-30%，明年底并表少数股权后，有望贡献8-10亿纯利，对应估值极具弹性。

2. 大元泵业

   • 液冷泵是核心部件中格局较好的细分赛道（国内仅三四家），且存在电子泵替代机械泵的趋势。
   • 公司预期较同行尚不充分，但已切入谷歌链，并在国内集成商处取得重大突破。
   • 泵阀价值量高，百亿级市场空间下，大元作为飞龙之后的“第二极”值得高度重视。

3. 申菱环境

   • 国内稀缺的Tier 1系统方案提供商。
   • 一季报不及预期主要受交付和上游物料制约，非订单问题，目前边际改善。
   • 公司在手订单充沛（体量或达大几十亿），Q3预付款等指标有望体现。
   • 公司原定2030年达100亿收入的目标可能提前至2028年，并为此在国内外大举扩产，订单确定性极高。

4. 强瑞技术

   • 部件级公司中业绩兑现极快。
   • 核心爆款产品为分水器（Manifold），单套4-5千元，通过工业富联供货NV。
   • 因产品竞争力强已挤掉富联关联公司独供，下半年预计数亿收入，明年单品有望贡献近6亿业绩弹性。
   • 叠加水冷板、检测设备等产品，Q3单季度业绩有望达2亿，爆发性极强。

研究结论

液冷板块二三季度将迎主升浪，订单与业绩的共振将强化景气度，重点把握上述四家能率先兑现业绩且空间充足的标的。液冷未来一定是一个大的产业趋势持续加强的过程，机构投资者能够持续在这些所跟踪的公司订单业绩放量的过程中，获得持续收益。