核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：镍不锈钢期货周内重心下调，前期利多情绪降温，受大盘影响偏弱运行。印尼出口税推迟，底部成本有限；特朗普访华磋商后续发酵；印尼中资企业联名致信总统，监管力度受质疑；印尼或加强与菲律宾矿产合作，中资企业生产稳定性受挤压；旱季镍矿产量上升，菲律宾矿供给增加，印尼基准价上调，下游博弈；新能源领域三元需求小幅上升，MHP供弱需强；镍铁价格企稳，四月产量同比下行，配额紧缺传导；不锈钢同步下行，下方空间有限，现货盘面冷清，龙头挺价减弱。
- 交易型策略建议：基差策略和月差策略暂无明显套利空间。近期策略重心为关注下半年配额紧缺反转及五六月份原料成本压缩下方空间。
- 产业客户操作建议：关注配额发放及罚款走势，中长期关注中资项目股份调整应对预期。
本周重要信息及下周关注事件
- 利多信息：霍尔木兹海峡停运周期不确定性，镍铁新成交大单支撑底部成本，湿法火法生产电镍成本高位利润倒挂。
- 利空信息：印尼与菲律宾矿产合作加深，基准价产业落地不及预期，印尼官方出口税推迟，外资抗议年内强监管，特权费落地推迟。
盘面解读
- 内盘：镍和不锈钢期货偏弱，资金高位离场，利多逻辑拆解，盘面情绪偏淡，周五回调至143，下方关注MA30支撑。基本面上下游排产稳定，库存小幅去库，终端备货压力有限。现货金川镍升水稳定，产业链惜售挺价，下游需求偏离。不锈钢走势同步下行，新位置下游接受度分歧，买涨不买跌情绪浮现，现货交易节奏放缓。
- 资金动向分析：镍重点盈利席位净持仓减少，部分翻空，平多离场，低位入场。不锈钢成交持仓走势类似，关注成本抬升回调布多机会。
- 基差结构：镍、不锈钢暂无明显基差及月差结构变化，无明显套利机会。
- 外盘：走势与内盘同步回落，徘徊在18600一线。印尼政策端扰动反应强于外盘，宏观压制最先体现。内外价差套利机会频繁，关注宏观刺激。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：下行区间中镍上下游利润减小，中间品一体化生产电积镍利润高位；火法产线利润博弈，镍铁利润修复但较差。上游镍矿价格坚挺，下游采购压价，废不锈钢经济性提升挤压镍铁；高镍铁采购劣势于废钢。新能源方面纯镍生产硫酸镍利润收缩，电池级硫酸镍价格上涨修复；湿法生产电镍利润倒挂，支撑下方位置。
供需及库存推演
- 供应端及推演：镍产业链供给波动上升，印尼菲律宾镍矿旱季发运上行，WBN镍矿项目停产影响约300万吨/月，印尼内贸镍矿底部支撑强势；菲律宾矿供应高位，到港库存增加。中游方面，华飞项目停产影响约50%产能，MHP供弱需强，美伊战争、霍尔木兹海峡、硫磺影响需关注。镍铁供应有上升预期，成本支撑底部；中长期国内镍铁产能成本难竞争印尼镍铁，份额被蚕食，废不锈钢原料占比增加，大厂采购支撑供给，不锈钢五月排产企稳。
- 需求端及推演：现阶段镍不锈钢估值上行，上游挺价，下游按需采买为主，成交分歧。新能源链条价格偏强，下游询价镍盐、硫酸镍边际需求增量，流通量有限，以销定产。镍铁需求博弈，HPM基准价抬升成本，废不锈钢原料端受镍铁影响上行，传统高镍铁链条利润较差，需求萎缩。不锈钢板块小幅去库，上游挺价，现货下游按需采购但接受度不高，各方灵活调整出货。
