惠柏新材机构调研纪要

低空经济领域布局：公司新型复合材料用环氧树脂已应用于低空飞行领域，并与产业链客户合作，未来将持续关注该领域发展动态，寻求更多市场机会。

市值管理与投资者保护：公司已制定并实施《市值管理制度》，通过严格信息披露、常态化业绩说明会、股东会网络投票等方式加强投资者沟通与保护，以稳健业绩支撑股价。

应收账款风险：2025年风电叶片用环氧树脂收入占比高，客户集中度高且信用资质优良，回款账期较长导致应收账款增加，公司已建立完善的信用评级及坏账计提机制，信用风险可控。

新能源汽车轻量化材料：公司新型复合材料用环氧树脂包括预浸料用和快速固化RTM环氧树脂，均可应用于汽车轻量化行业。

经营活动现金流净额为负原因：风电行业回款以票据为主，部分票据贴现计入筹资活动现金流入；同时销售额扩大导致原材料备货及税费支出增加，带来更多经营活动现金流出。

航空航天领域应用：公司高性能预浸丝产品已实现小批量应用，树脂含量精度高且可定制，满足不同客户需求。

研发投入与成果：2025年研发费用3,749.33万元，持有有效专利88项（发明专利29项），研发人员63人，团队稳定经验丰富。

海外业务增长：2025年海外业务收入3,406.14万元，同比增长1,097.54%，完成匈牙利子公司85%股权收购，该子公司将成为欧洲生产基地，2026年将加快匈牙利基地改扩建。

风电叶片用环氧树脂业务：2025年营收18.37亿元（同比增长67.61%），销量12.85万吨（同比增长54.86%），国内风电装机节奏加快推动销量提升，2026年国内风电装机预期稳定，公司将持续把握市场机会。

珠海项目与研发总部项目进展：珠海惠柏项目一期预计2026年6月试生产，年产量6.02万吨；研发总部项目预计2026年7月可使用，逐步提升公司产能供给能力。

2025年全年业绩及2026年一季度表现：2025年营业收入22.30亿元（同比增长57.06%），归母净利润7,287.00万元（同比增长808.15%）；2026年一季度营业收入5.49亿元（同比增长11.37%），归母净利润1,355.77万元（同比增长53.73%）。

风电叶片环氧树脂业务细节：2025年风电叶片用环氧树脂营收18.37亿元，毛利率7.56%；客户集中度高，无法准确统计海风/陆风占比，具体业务情况请关注定期报告。