核心观点与关键数据
市场供需与库存
- 产量：本周PE产量62.97万吨，环比增加2.67万吨，其中HDPE产量28.88万吨（+1.42万吨），LDPE产量8.54万吨（-0.02万吨），LLDPE产量25.69万吨（+1.41万吨）；开工率76.1%，环比上升3.39%。吉林石化、上海石化等装置重启推动产量增加，但5月仍有较多检修计划，后续产量回升空间有限。
- 库存：生产企业库存积累10.26万吨至57.85万吨，其中两油库存+9.3万吨，煤制库存+0.96万吨；社会库存环比减少2.58万吨至52.85万吨。库存季节性积累，下游开工率下降，特别是农膜需求转淡，市场交投停滞。
进出口情况
- 进口：3月份聚乙烯进口量104.82万吨，同比减少4.80%，其中HDPE进口量39.55万吨，LDPE进口量23.66万吨，LLDPE进口量41.6万吨。
- 出口：出口量数据不完整，但整体表现偏弱。
下游需求
- 开工率：PE包装膜开工率下降1.3%，节后终端采购意愿减弱，新单跟进有限。日化膜、包装膜有一定支撑，农膜进入淡季，棚膜春季需求收尾，地膜进入收尾阶段，市场成交清淡。
- 需求预期：预计后续需求将进一步萎缩。
期权套保操作
- 套保比例：相关场外产品套保比例为50%。
- 操作：针对库存偏高担心PE价格下跌，通过卖出12606-C-8500卖出50123和12606-P-7900卖出100128收取权利金的期权来对冲风险。
地缘政治与能源品价格
- 地缘局势：美伊局势缓和，市场担忧情绪减轻，原油及能化品价格回落，L09合约从8500元/吨降至8100+元/吨。
- 基本面：检修装置重启推动开工回升，但与地缘局势密切相关。需求端农膜旺季过去后转淡，整体表现偏弱。
产能与供需预测
- 新增产能：2026年1月裕龙石化30万吨油制PE装置投产并计入产能；华锦阿美95万吨油制PE装置计划9月投产，中煤榆林二期55万吨油制PE装置计划Q3投产，蓝海新材料20万吨油制PE装置计划Q4投产，中沙古雷100万吨油制PE装置计划Q4投产，山东新时代高分子材料70万吨油制PE装置计划Q4投产。
- 产能增速：截至2026年5月，国内PE新增产能合计80万吨，产能增速1.97%。2026年计划投产合计490万吨，产能增速预计为12.06%。
研究结论
- 短期：PE价格短期受地缘政治缓和及需求转淡影响，预计价格将承压。库存季节性积累，下游开工率下降，市场交投清淡。
- 中长期：国内PE产能增速较快，2026年计划新增产能490万吨，供需关系可能进一步宽松，需关注需求端能否消化新增产能。
