一、宏观经济：通胀回升，收入改善。1季度经济起步有力，内需对经济增长贡献回升，出口保持较快增长。投资增速回升是内需改善的主要来源，基建和制造业投资增速回升，房地产投资跌幅收窄。国内通胀止跌回升，带动名义GDP增速加快，企业利润、财政收入和居民收入增长加快。
二、国内政策：聚焦发展成色，高质量主线凸显。围绕产业安全、绿色发展的政策接连落地，高质量发展主线日益凸显。《碳达峰碳中和综合评价考核办法》强化地方政府责任，推动产业高质量发展。“反内卷”政策精神落地，关注存在产能过剩、低效内耗等问题的制造业。近期产业安全相关政策加力出台，包括服务业扩能提质、经济安全保障能力建设、投资审批制度改革、反外国不当域外管辖、产业链供应链安全、国家加工贸易产业园培育等。
三、海外政策：美国中期选举年特朗普政府政策前瞻。特朗普政府或发力医疗、住房、能源等民生领域，以降低通胀。医疗政策延续“美国优先、市场导向、减少联邦干预”的逻辑，包括推出“最惠国定价”政策、发布《伟大健康保险计划》等。住房政策重在调控需求，规模较小，包括实施针对机构投资者的禁令、指示房利美和房地美购买MBS等。能源政策方面，特朗普政府曾呼吁举行紧急电力拍卖，以建立大型发电厂，并施压科技巨头自行解决供电问题。
四、固收：资金大幅收紧概率不大，超长债未至极端但波动加大。长端与超长端利率暂未到极端值，但波动或加大。债市“钱多”的逻辑依然持续，配债力量从银行保险向广义基金切换，但广义基金负债的稳定性弱于配置盘，或将导致利率波动加大。
五、策略：霍尔木兹困局，如何演绎？美伊冲突可能加剧，由此带来的财政压力或“倒逼”美联储QE。除非美国能够快速战胜伊朗并且重启霍尔木兹海峡，回归到战前安全通行的状态，否则无论美国脱战/和谈/再战，都可能会加速美元信用裂痕扩张，人民币加速升值→跨境资本加速回流→中国各类要素价格（PPI+CPI）系统性走向“再通胀”。美联储QE甚至YCC来承接美债，国内大规模化债政策空间有望彻底打开，实体部门资产负债表有望得到修复，A股有望回归2019“核心资产牛”。
六、金融：一季报业绩整体向好，板块高估值性价比凸显。证券：费类业务全线回暖，自营表现分化，行业景气度继续抬升，估值修复箭在弦上。保险：负债韧性凸显，资产端受扰动，行业长期经营逻辑稳固，估值处于历史低估值+高股息区间。多元金融：板块景气上行，建议关注租赁和期货行业，租赁板块兼具高股息、稳业绩与低估值特征，期货公司业绩表现优异，行业高景气叠加政策红利下持续关注板块配置价值。银行：息差表现超预期，银行业绩显著改善，2026全年业绩增速或较26Q1微幅回落，但预计仍保持改善。
七、风险提示：经济复苏不及预期，国内政策不及预期。地缘政治风险加剧，油价居高不下。房地产需求持续下滑，房价持续下跌。
