核心观点
- 现货价格维持震荡节奏，二次育肥对价格形成提振，但肥标价差收窄，继续支撑空间不大。
- 节前官方发布收储公告，市场预期本次收储规模较大，等待后续具体政策落地。
- 现货端进入5月份，市场出栏压力下滑，鲜销需求改善，但冻品拖底效应减弱。
- 盘面仍升水现货较多，资金端对生猪市场影响加大，但现货压力待消化，更多关注政策层面落地情况。
策略参考
- 单边：阶段性偏弱调整。
- 套利：7-9反套离场观望。
市场概述
- 本周期现价格整体维持震荡结构。
- 五一后下游备货力度放缓，二次育肥入场意愿减弱，肥标价差继续回落。
- 进入5月份，市场供应压力仍在高位，出栏环比略有下滑，但后续需求端缺乏冻品入库支撑，体重再度回升，供应压力难缓解。
- 盘面受政策端收储利好影响有一定支撑，但市场不看好价格涨幅，本周远月套保单入场乏力，压制远月表现。
成本
- 仔猪价格企稳反弹，进入5月补栏旺季，伴随生猪价格反弹，仔猪报价上行。
- 玉米豆粕价格稳中偏弱运行。
- 养殖利润有所改善，市场压力有所缓解。
供应
- 二元母猪价格走势企稳，市场去产能节奏放缓。
- 头部企业能繁母猪存栏缓慢去化，政策端持续强化产能调控措施，行业施加一定压力。
- 近期猪价企稳，市场淘汰母猪力度下降，部分散户提前布局母猪，为27年猪价回升行情做准备。
- 仔猪供应量下滑，三月仔猪存栏环比下滑，或提振8、9月猪价。
- 体重压力仍处高位，五一后体重重回上升通道，肥标价差收窄，不利于市场增重和利润表现。
- 天气转热后生猪生长速度或放缓，关注后续体重变化。
需求
- 二次育肥对猪价有一定支撑，但目前栏舍利用率已较高，后续支撑有限。
- 冻品库存已超过23年同期水平，库存高位，且伴随利润下滑，屠宰入库积极性减弱。
估值
基差和月差
- 基差：现货缺乏有力支撑，基差偏弱。
- 月差：7-9价差收窄，远月套保压力存在。
关键数据
- 本周全国生猪出栏均价9.73元/公斤，较上周回落0.15元/公斤，环比跌幅1.52%，同比大幅下滑34.12%。
- 基差维持弱势，07合约仍大幅升水现货，资金缺乏炒作前提下，盘面上涨难度加大。
- 7-9回归正套结构，远月套保资金入场压制行情。
- 统计局数据显示，一季度生猪出栏同比增加，猪肉产量同比增加。
- 5月出栏量预计环比下滑，五一体重再度回升，出栏进度放缓，体重压力增大。
- 肥标价差继续下滑，150kg以上大猪出栏环比上行。
- 淘汰母猪价格较为坚挺，主动去化力度仍不够。
- 淘母月屠宰量环比下滑，市场淘汰母猪意愿低。
研究结论
- 利润猪价再度走弱，利润改善空间不大，目前深亏格局未改善，有利于产能去化。
- 成本仔猪价格企稳反弹，季节性补栏提振行情，但补栏情绪跟进不足。
- 成本饲料价格偏弱调整，仔猪价格企稳，育肥成本略有下滑。
- 产能官方能繁母猪存栏缓慢去化，但对市场信心提振增强。
- 产能母猪性能提升，MSY同比上涨幅度超5%，能繁还需加大去化力度。
- 产能淘汰母猪宰杀量环比下滑，市场淘汰母猪意愿低。
- 出栏广发测算（理论值）4月仔猪头数或有增长，后续供应持续回升，未来供应压力将持续释放。
- 出栏统计局生猪存栏、出栏量及猪肉产量季度值显示生猪供应体量仍在高位。
- 二育猪价继续下跌空间不大，二次育肥补栏有增加，但积极性有限。
- 中国2026年3月进口猪肉约6万吨，环比增幅20.00%，同比减幅36.2%。
- 截至4月29日，全国大中城市猪粮比为4.13，前值为4.03，收储已逐步推进中。
