核心观点
五一节假日期间，美棉大涨，郑棉节后首个交易日大涨，主力合约盘中试探17000元/吨压力位。减产预期叠加种植成本抬升下棉价整体偏强，但风险累积可能导致政策担忧增强，或有回调压力。短期关注涉棉政策，中长期关注面积及天气。
美棉主产区干旱情况
截至4月28日，美棉主产区干旱程度和覆盖率指数为247，环比-3，同比+116；得州干旱程度和覆盖率指数为237，环比-5，同比+39。干旱指数环比小幅下行，但整体仍不容乐观，重度干旱比例仍高。5月干旱展望报告显示，大平原干旱维持，南部局部有望缓解，5-7月厄尔尼诺有望大幅缓解干旱。若干旱持续缓解，新年度美棉弃种率或下滑，最终植棉面积或高于预期。
美棉种植进度
截至5月3日，美国15个棉花主要种植州棉花种植进度为21%，同比快1个百分点，较近五年同期均值快2个百分点。得州棉花种植进度为24%，同比持平，较近五年同期均值快2个百分点。新疆棉花播种接近尾声，部分早播棉田已陆续出苗，整体状况良好。
国内下游情况
4月中下旬以来，纱厂和布厂开机负荷指数、产成品库存均持稳。纱厂开机负荷指数处于近四年同期中等偏低位置，布厂开机负荷指数处于近四年同期最高位；两者产成品库存均处于近四年同期最低位。原材料库存方面，纺企棉花库存整体呈下降趋势，但库存量处于近四年同期稍高位置；布厂棉纱库存整体呈下降趋势，库存量处于近四年同期低位。目前，纺企理论即期加工利润亏损幅度为-2000元/吨左右，较4月上旬扩大，对高棉价接受度不足。
美棉出口情况
截至4月23日当周，2025/26美陆地棉周度签约3.69万吨，环比增加36%。其中，越南签约1.26万吨，巴基斯坦签约0.76万吨。
价格及价差变化
截至本周四，328棉花现货价格指数为元/吨，周环比涨元/吨；郑棉主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨；两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。C32S纱线价格指数为元/吨，周环比涨元/吨；郑纱主力合约收盘价为元/吨，周环比涨元/吨；两者基差为元/吨，周环比扩大元/吨。国内328棉花价格指数与滑准税下进口棉港口提货价价格指数的价差为元/吨，周环比上升元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为元/吨，周环比上升元/吨。期货盘面上，郑纱主力合约与郑棉主力合约的价差为5895元/吨，周环比收窄90元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为-2368元/吨，亏损幅度周环比扩大142元/吨。
