医药行业周报：细分板块业绩分化，CXO、创新药高景气有望贯穿全年

投资要点

医药行业在2025年及2026年第一季度业绩报告披露后呈现温和复苏，但细分板块业绩出现分化。创新药板块由于商业化落地和出海趋势，多家Biotech公司实现扭亏为盈，未来业绩有望持续兑现。CXO板块则受益于美国政策不确定性缓和、地缘政治压力消退以及估值修复，龙头企业和CDMO公司业绩高增，临床CRO企稳，结构性行情显著。海外研发回暖与国内创新药市场修复共振，订单饱满，预计2026-2027年将持续增长，板块有望进入新一轮景气上行周期。

减肥药和MASH类药物的催化不断，建议关注5月末ASCO大会的数据发布和潜在的合作交易。礼来公司2026年第一季度业绩大幅增长，主要得益于GLP-1类药物Mounjaro和Zepbound的强劲增长。众生药业控股子公司研发的治疗MASH的一类创新药ZSP1601片在IIb期临床试验中取得积极结果，主要疗效终点显著优于安慰剂组。此外，2026年ASCO大会将于5月29日至6月2日在美国芝加哥举办，建议关注大会期间的数据发布和潜在的合作交易。

行业及公司新闻

• 国家药监局批准首款阿贝西利片剂仿制药上市。
• 礼来公司在印第安纳州黎巴嫩的生产基地追加45亿美元投资。
• 药监局等七部门联合发布《医药代表管理办法》，自8月1日起实施。
• 众生药业控股子公司自主研发的一类创新药ZSP1601片治疗MASH的IIb期临床试验取得积极结果。

报告梳理

• 新增研究报告：公募基金医药持仓环比回升，主要加仓医疗研发外包板块。
• 核心公司深度报告：涵盖A股、科创板、港股和海外多家医药上市公司。
• 精选行业报告：包括港股医药行业年报总结、基金持仓分析、CXO跟踪报告等。

风险提示

• 医药行业政策不确定性超预期风险。
• 研发进展不及预期风险。
• 业绩不及预期风险。