镍与不锈钢：叙事性溢价消退，回归成本支撑与现实区间博弈

【基本面跟踪】

• 宏观及行业新闻：

  • 菲律宾镍矿石出口可能翻倍，印尼镍矿产量配额目标调整，2026年RKAB目标为2.6亿吨（低于上年3.79亿吨）。
  • 印尼矿产基准价（HPM）测算规则修订，新规2026年4月15日起生效。
  • 印尼WBN全年配额或5月中旬用尽，矿山将进入维护保养状态。
  • 印尼政府拟上调镍矿生产费（特许权使用费）税率，核心区间税率普遍上调1-2个百分点。

• 库存周度跟踪：

  • 精炼镍：中国库存增加441吨至98159吨，仓单库存增加729吨，LME库存增加390吨至277788吨。
  • 新能源：硫酸镍、前驱体、三元材料库存天数小幅波动。
  • 镍铁-不锈钢：镍铁库存周环比-0.2万吨至10.6万吨，不锈钢厂库160万吨（月度环比-3%），社会库存环比+1.0%至95.5万吨。

【趋势强度】

• 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0。

【研究结论】

• 叙事性溢价消退，镍与不锈钢价格回归成本支撑与现实区间博弈。
• 印尼镍矿出口增加及政策调整（如HPM、生产费税率）对镍价形成压制。
• 库存方面，精炼镍库存增加，不锈钢社会库存上升，供需博弈加剧。
• 镍与不锈钢价格趋势中性，需关注成本支撑及宏观因素变化。