核心观点
- 成本支撑，下跌空间有限：天然橡胶价格受成本支撑明显，下跌空间有限。产区天气短期转好，原料产出受限，价格坚挺。
- 关注天气变化：需关注产区天气变化对原料产出的影响，以及下游轮胎开工率和成品订单的变化。
- 供需格局：主产国产胶淡季，整体季节性走弱，库存下降，出口下降。预计2月出口下降明显，增产及中国进口积极性增加。
- 进口情况：2026年一季度进口不及预期，二季度进口量季节性下降。同比增加，云南库存充足。
- 成本利润：RU云南胶水、海南胶水原料价格高位震荡，加工利润走低。泰国乳胶利润走弱，泰国标胶加工利润维持。海南浓乳利润下降。
- 产业链供需：关注ONI指数、降雨量等天气因素对主产区天然橡胶产出的影响。主产国出口量整体符合预估，但需关注海外割胶天气。
- 国内供需库存：国内天然橡胶总库存下降，但缓于预期，五一假期后或加速去库存。关注季节性去库存速度。
- 需求端：轮胎开工率节后逐渐恢复，但地缘事件仍有一定不确定性，合成橡胶原料供应边际好转对天然橡胶支撑减弱。
- 价格分析：全乳、烟片、国产标胶、泰标、3L、泰混、乳胶价格连续图显示价格走势。全乳、烟片、国产标二、泰标现货价格季节性分析显示价格周期性波动。
- 价差分析：全乳与烟片、3L、国产标胶、泰标、泰混、乳胶价差季节性分析显示不同胶种间价差变化。
- 基差分析：全乳与沪胶RU基差数据、沪胶RU与混合胶价差数据、泰标\泰混与20号胶NR基差数据显示基差走势。
- 合约间价差：合约间价差数据显示不同合约间价差变化。
- 品种间价差：品种间价差数据显示不同品种间价差变化。
关键数据
- 全球产量：全球整体略减产。
- 主产区出口量：主产国出口量整体符合预估。
- 国内总库存：总库存下降，但缓于预期。
- 国内供应累计量：国内供应累计量及同比。
- 国内需求累计量：国内需求累计量及同比。
- 天然橡胶总持仓量：NR总持仓量及同比。
- 天然橡胶累计进口量：天然橡胶累计进口量及同比。
- 天然橡胶当月进口量：天然橡胶当月进口量（千吨）。
- 轮胎开工率：全钢胎开工率、半钢胎开工率当期值。
- 轮胎产量：全钢胎产量、半钢胎产量累计值及同比。
- 轮胎库存：半钢胎库存可用天数、全钢胎库存可用天数。
- 汽车销量：商用车销量、乘用车销量、新能源汽车销量累计值及同比。
- 公路货运量：公路货运量当月值。
- 中国物流业景气指数：中国物流业景气指数(LPI)—业务总量当月值。
研究结论
- 短期走势：短期上下或空间有限，关注产区天气、原料产出情况及轮胎出口订单变化。
- 策略建议：有多单可逢高减仓，谨慎追涨。RU-NR价差观望，等待原料下跌后继续卖看跌策略。
