开立医疗战略进入收获期，业绩企稳向好

开立医疗多产线战略逐步进入收获期，国内外业务均衡发展。2025年公司实现营业收入23.09亿元，同比增长14.65%；归母净利润1.97亿元，同比增长38.54%。各产品线表现优异：超声产品线同比持平，内镜产品线同比增长30%，微创外科产品线同比增长超过30%，IVUS产品线同比增长超过200%；同时，超声、内镜、外科、IVUS产品在国内终端中标金额均明显增长，合计中标金额取得历史新高。国际业务收入11.4亿，同比增长17%；国内业务收入11.7亿，同比增长12%，两者占比均为50%左右。

2025年国内医疗设备行业复苏，医院招采数据同比大幅回升。2026年，预计终端医院将维持正常的采购节奏。各业务线规划如下：

• 超声业务：2026年发布80系列高端超声平台新版本，聚焦妇产、外科等专科，利用AI赋能提升诊断质控与标准化水平，预计保持稳健增长。
• 内镜业务：2026年以全新4KiEndo智慧内镜平台（HD-650）推动智慧内镜在大型三甲医院的规模化应用，拓展至呼吸、泌尿等科室，预计保持较高增速。
• 微创外科业务：2025年硬镜产品中标表现爆发力强，2026年高端“凌珠系列”及中低端“精卫系列”将从“产品发布”迈向“规模列装”的放量期，预计继续较快增长。
• IVUS：2025年营收与植入量迅猛增长，全新推出的V-readerV20推车式设备优化了外观、功能及成本，预计2026年延续高速增长态势，亏损将明显收窄。

盈利预测及投资评级：预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为26.55/29.80/33.26亿元，同比增速为14.99%/12.24%/11.61%；归母净利润为3.29/4.26/5.32亿元，同比增速为66.86%/29.40%/25.00%。对应EPS分别为0.76/0.98/1.23元，对应当前股价PE分别为32/25/20倍，维持“买入”评级。

风险提示：医疗设备集采降价的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。