核心观点
本周郑糖呈现冲高回落、振幅加大走势，多空因素交织博弈。支撑端来自厄尔尼诺远期减产预期升温，叠加国际油价反弹抬升巴西乙醇生产收益，糖厂制醇意愿增强，对原糖供应形成潜在约束；但国内白糖仓单及现货库存维持高位，现货走势偏弱、低价进口糖持续冲击市场，下游消费处于淡季，基本面整体偏宽松，压制期价反弹空间，盘面冲高后承压回落，短期延续宽幅震荡格局。
策略建议
操作上以短线思路为主，可尝试高空低多区间交易，不盲目追单边行情；交易过程中务必把控仓位，严格做好合理止损，规避盘面大幅波动风险。
风险因素
美联储降息预期反复、美元走势波动扰动大宗商品整体估值；厄尔尼诺发展不及预期，主产国天气改善削弱减产炒作逻辑；巴西榨季进度超预期、制糖比例回升，叠加进口糖到港增量偏大，进一步加重国内供应压力；国际油价大幅涨跌，扰动巴西糖厂甘蔗分配结构，间接影响食糖供需预期。
行情回顾
本周郑糖期货震荡偏强运行，主力合约冲高后小幅回调，整体重心连续两周稳步上移。盘面在快速上行至5483元/吨后有所回落，目前围绕5440元/吨附近整理。国内白砂糖期现货同步偏强震荡：南宁现货报价稳步抬升，本周累计上涨30元/吨，期货主力同步上行且整体略强于现货，基差持续贴水并小幅走阔，截至5月8日柳州现货对主力贴水47元/吨。
关键数据
- 美元兑巴西雷亚尔在5.01-5.04区间窄幅震荡，雷亚尔走势偏强。
- 本周国际油价大幅回升并重回高位区间，油价走高进一步提升巴西糖厂乙醇生产收益。
- 截至5月7日，郑商所白糖仓单数量20453张、有效仓单预报2680张，仓单总计23133张，近两个交易日仓单变化持平，高位仓单持续积压，去库进程明显停滞。
- 截至4月28日，ICE 11号糖总持仓972,678张，市场交投维持高位。非商业多头持仓221,030张、空头持仓364,981张，非商业净空持仓143,951张，连续两周扩大，基金空头主导格局未改。
- 截至5月8日，NYBOT 11号糖报14.56美分/磅，较月初小幅回落；美元兑人民币汇率降至5.565，人民币阶段性走强带动进口成本下行。配额内纽约糖最终成本3638.70元/吨，进口利润达1480.75元/吨；配额外最终成本4746.13元/吨，进口利润5235.97元/吨，内外价差持续扩大，进口利润空间显著走阔。
- 截至5月7日，巴西糖运费46.5元/吨、泰国糖运费维持18元/吨，泰国糖运费优势显著。配额内口径下，巴西糖进口加工估算价4034元/吨，泰国糖3987元/吨，泰国糖成本低47元/吨；配额外（50% 关税）口径下，巴西糖5110元/吨，泰国糖5048元/吨，泰国糖成本低62元/吨。
研究结论
短期来看，外盘弱势与汇率偏强共振，进口窗口持续打开，后续需关注进口到港节奏对国内供应的补充压力。泰国糖在配额内、外市场均保持成本竞争力，进口采购性价比更高。短期看，运费格局未改，泰国糖进口优势将延续，后续到港或更倾向于泰国糖。
