零跑汽车：新品密集且强劲，国内海外均处于高速上量通道中

核心观点与关键数据

• 财务表现：2025年Q1公司实现营业收入100.2亿元，同比+187%；毛利率为14.9%，环比+1.5pct，达历史新高。归母净利润亏损1.3亿元，同比减亏8.2亿元，主要得益于战略合作业务、产品组合优化及销量规模效应。
• 新品发布：2025年已推出B10、新款C10、新款C16三款车型，均取得较好表现。
  • B10：定价9.98-12.98万元，11.98万元及12.98万元版搭载激光雷达+高通8295座舱芯片+高通8650智驾芯片，4-5月月销过万。
  • 新款C10：定价12.28-14.28万元，起售价降低6000元，预售24小时订单突破1.55万辆，智驾版车型占比40%。
  • 新款C16：定价15.18-17.88万元，新增大五座版，客户年龄跨度大，市场需求总量有望提升。
  • B01及新款C11：B01预计延续高性价比策略；新款C11预计近期上市，维持较强竞争力。
• 销量与渠道：2025年3-5月批发量分别为3.7、4.1、4.5万辆，连续三个月位列新势力销量首位；2025年1-5月累计出口量超1.72万辆，稳居新势力累计出口销量冠军。全球网点已超1500家。
• 盈利预测：预计2025-2027年净归母净利润分别为1.1/25.7/50.7亿元，维持“买入”评级。

研究结论

• 零跑汽车国内海外均处于高速上量通道中，新车周期强劲，产品策略成功，销量持续高增。
• 公司盈利能力逐步改善，未来增长可期，维持“买入”评级。
• 风险提示：国内新能源市场竞争加剧、出海进度不及预期、海外关税风险等。