高速光模块无源和有源需求均保持强劲，期待1.6T新产品上量

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2024年上半年公司实现营收15.6亿元，同比增长134.3%；归母净利润6.5亿元，同比增长177.2%，扣非归母净利润同比增长184.2%。环比来看，Q2收入8.2亿元，环比增长12.7%，归母净利润3.8亿元，环比增长34.6%，利润增速快于收入增速。
• 产品出货强劲：光无源器件和光有源器件分别实现收入7.0亿和8.2亿元，同比分别增长63.4%和267.4%。无源产品覆盖隔离器、滤光片等，受益于主流光模块厂商销售增长；有源器件良率提升，毛利率同比提升5.4pct。
• 高速光模块需求：全球AI发展和算力需求推动高速光器件需求稳定增长，预计2024年全球AI集群光模块市场将增长一倍多，2025-2026年继续增长。公司无源器件向定制化和硅光路线发展，客户质量高，研发投入重点包括FiberArray、硅透镜等。
• 有源模组增长：随大客户出货节奏，有源模组产品有望继续环比增长。2025年1.6T产品将带来更高价值量，英伟达GB200CX8配套网卡和交换机出货推动2025年成为1.6T放量元年。公司存货中原材料储备增长64.3%，泰国子公司产线已部分投产，收购天孚之星46.67%股权显示海外布局决心。

研究结论

• 投资建议：公司以“精益制造，万品入精”为经营理念，持续拓展精密无源器件市场并拓展光引擎业务，有望全面受益于高速光模块市场爆发。预计2024-2026年归母净利润分别为15.2/26.4/31.4亿元，维持“买入-A”评级。
• 风险提示：GPU服务器等AI下游基础设施出货不及预期、下游大客户引入新供应商、有源产品占比提升拉低毛利率、无源器件新品导入不及预期。

财务预测与估值

• 盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为15.2/26.4/31.4亿元（前次预测为13.5/20.0/26.4亿元）。
• 评级体系：买入（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）。