公司简评报告下游需求显著回暖，持续拓展开放市场

事件概述：龙芯中科发布2025年度及2026年一季度报告。2025年公司实现营业收入6.35亿元（同比增长25.99%），归母净利润-4.55亿元（同比增长27.22%），扣非归母净利润-5.08亿元（同比增长23.54%），综合毛利率47.06%（同比增长16.02个百分点）。2026Q1公司实现营业收入1.35亿元（同比增长7.96%，环比下降52.60%），归母净利润-1.14亿元（同比增长24.66%，环比下降85.84%），扣非归母净利润-1.15亿元（同比增长26.65%，环比下降50.04%），综合毛利率34.87%（同比下降3.13个百分点，环比下降17.96个百分点）。

核心观点：

• 信创与安全应用市场需求回暖，带动信息化与工控业务双增长，毛利率显著回升。
  • 信息化类芯片营收3.09亿元（同比增长14.95%），毛利率47.38%（同比增长20.39个百分点）。
  • 工控类芯片营收1.58亿元（同比增长75.81%），毛利率61.40%（同比增长11.47个百分点）。
  • 解决方案营收1.68亿元（同比增长15.70%），毛利率33.03%（同比增长6.19个百分点）。
• 营收增长主要得益于产品竞争力提升、新一轮党政办公市场重启、安全应用市场恢复及开放市场进展。
• 毛利率回升源于高质量等级芯片出货增长、低成本桥片出货及对外芯片技术授权业务。
• 完成“三剑客”（3A6000、3C6000系列、2K3000/3B6000M）产品化，性价比优势打开开放市场。
  • 3A6000系列CPU凭借性价比优势中标数量优于预期，部分交付将在2026年完成。
  • 3C6000系列及2K3000/3B6000M发布并实现典型应用突破，信创服务器中标量增加。
  • 探索IP授权新商业模式，形成新的可持续销售收入。
• 基础软件生态进一步发展与完善，Debian操作系统社区正式宣布支持龙架构，软件生态壁垒实质性破解。
  • 公司积极维护和发展龙架构的开源软件生态，开发完成与X86、ARM并列的Linux基础软件体系。
  • 基于龙架构的二进制翻译和算力框架基础软件生态建设取得突破性进展。
  • 持续完善和优化龙架构的开源鸿蒙操作系统，支持众多开发者协同研制。

投资建议：

• 预计公司2026、2027、2028年营收分别为8.62、11.36、14.57亿元，同比增长35.69%、31.83%、28.20%。
• 预计公司2026、2027、2028年归母净利润分别为-1.86、0.20、2.90亿元，同比增长59.07%、110.73%、1348.80%。
• 当前市值对应2027、2028年PE为3628、250倍，给予“增持”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期。
• 产品研发进展不及预期。
• 客户导入不及预期。