转向完整数据中心基础设施供应商

业绩简评

2026年5月6日，公司发布26Q1业绩。26Q1公司实现收入102.5亿美元，同比增长38%；GAAP毛利率为53%，同比+3个百分点；GAAP净利润13.8亿美元，同比增长95%。Non-GAAP毛利率为55%，同比+1个百分点；Non-GAAP净利润22.6亿美元，同比增长45%。公司指引26Q2营收112±3亿美元，中值同比增长46%；预计26Q2 Non-GAAP毛利率为56%。

经营分析

公司新一代AI芯片有望下半年出货，数据中心CPU受益AIagent趋势，公司逐渐转向全面的AI基础设施平台供应商。Q1数据中心收入57.75亿美元，同比增长57%。预计Q2数据中心AI芯片与服务器CPU都将双位数环比增长，26Q2服务器CPU收入增长同比超70%。新一代AI芯片MI450系列预计Q3开始放量，Q4显著产能爬坡。除OpenAI与Meta外，更多客户评估大规模部署用于训练与推理。公司对2027年实现数百亿美元数据中心AI收入有信心。26Q1数据中心CPU收入同比增长超50%。预计2030年服务器CPU市场超1200亿美元，公司将发布Verano CPU针对AI基础设施优化。

消费端业务受存储价格上涨冲击。26Q1客户端收入（主要为PC CPU）为29亿美元，同比增长26%。预计26H2 PC出货量受存储和零部件价格上涨冲击，但客户端收入将超市场平均水平。26Q1游戏业务收入7.2亿美元，同比增长11%。预计26H2游戏业务下滑超20%，主要由于价格上涨冲击。嵌入式业务温和复苏，26Q1收入8.7亿美元，同比增长6%。

盈利预测、估值与评级

公司AI叙事有望从单纯AI GPU厂商转向“AIGPU+CPU+整机柜”的完整数据中心基础设施厂商。预计公司26~28年GAAP净利润分别为80、150、188亿美元，维持“买入”评级。

风险提示

AI芯片导入客户不及预期；AI芯片产能不及预期；产品研发不及预期；市场竞争加剧风险；商誉减值风险；存货减值风险。