纸浆早报：原油大跌，弱势回调

走势评级：纸浆——震荡

1. 盘面情况：夜盘油价大幅回调，纸浆跟随弱势下跌。6日收盘成交量14.8万手，减少34934手，持仓量25.7万手，增加3154手。主力机构前20名持仓净空单50064。

2. 供给情况：4月上旬进口针叶浆价格5062.5元/吨，较上期下降97.8元，跌幅1.9%。2月进口228.5万吨，较上月减少28.83万吨。

3. 需求情况：现货报价下降，钢联周度数据显示，4月3日，双胶纸、铜版纸、白卡纸及生活用纸生产企业库存均有所增加，贸易商库存也持续累库，表明下游订单弱，采购以刚需为主。

4. 库存与结构：4月3日，全国港口库存235.2万吨，减少4.3万吨，青岛港和常熟港库存均有所下降。期货仓单场内仓单181417吨，厂库仓单15000吨。

5. 结论：五一假期期间基本面变动不大，地缘冲突升级可能带来成本驱动逻辑，节后小幅高开，但供需格局仍旧偏弱，采购基本停滞，淡季库存累库+下游消费平淡，仍对纸浆价格带来向下压力。主要风险因素包括港口现货库存高位累库、下游订单弱、进口报价松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800附近。

6. 操作建议：卖出虚值看跌期权，区间4800-5150。

7. 风险提示：宏观风险事件、05交割压力。