濮耐股份机构调研纪要

近期网络流传的石墨走私诉讼案件说明

• 涉案石墨总量1243.5吨，其中发往美国子公司552.8吨，塞尔维亚子公司350吨，其余340.7吨于2025年3月被海关查扣。
• 美国子公司出口的石墨100%用于耐火材料生产，与军工“三高”石墨无关，舆论被自媒体夸大。
• 公司因政策理解不到位及货代公司错误判断，导致未及时申请出口许可证，2025年3月才被查扣。
• 检方及律师确认案件不涉及国家安全，公司将积极承担责任并做无罪辩护。

高活氧化镁业务情况

• 下游市场主要为提钴（非洲市场份额超预期）和提镍（与格林美签长期协议，受格林美尾矿事故影响）。
• 高活氧化镁替代烧碱可降低下游客户10%-15%冶炼成本，但客户因专利费、库存、技术学习等因素推进较慢。
• 印尼湿法镍产能2027年达120万吨，对应100万吨高活氧化镁需求，公司采矿证仅支持45万吨，最终约35万吨产能。
• 硫磺短缺短期影响湿法HPAL客户及沉淀剂消耗，但长期影响较小。

主业耐火材料情况

• 国内耐火材料业务主动压减10%营收，优化客户结构，砍掉亏损订单，加大应收账款回收考核。
• 预计国内耐火材料主业将显著改善，海外市场空间广阔，一季度海外销售收入同比增长，机遇大于风险。