Tokyo Electron (8035) F3/26 financial half-year performance guidance exceeds expectations

核心观点与关键数据

• 业绩指引超预期：东京电子（TEL）发布F3/26业绩指引，上半年销售额预估为1.57万亿日元（同比增长33%），营业利润预估为4310亿日元（同比增长42%），均超出市场预期。
• 中长期销售目标有望达成：鉴于上半年强劲的业绩表现，公司中期（F3/27）全年销售额目标3万亿日元有望轻松达成，甚至存在超预期的可能性。
• 毛利率改善计划：TEL计划在未来1-2年内将毛利率从F3/26的45%提升至50%，主要通过提价、服务扩张（提升工具通量和良率）以及新产品推出实现。此举有望将营业利润率提升至35%左右。

研究结论

• 股票评级：摩根士丹利给予东京电子“增持”评级，目标价49,000日元（预计2026年4月30日收盘价）。
• 估值方法：目标价基于20倍平均前瞻市盈率，该市盈率参考了2019年8月至2022年5月周期复苏阶段下一财年的预估。
• 风险因素：上行风险包括智能手机需求超预期复苏、半导体设备厂商提前复苏资本开支、以及cryo-etching技术的广泛应用；下行风险则涉及中美贸易紧张局势限制对中国半导体设备出口、竞争对手推出cryo-etching设备、以及干式光刻技术普及导致涂覆设备市场萎缩。