深入“一体两翼”战略，产业结构持续优化

核心观点与关键数据

物产中大深入实施“一体两翼”发展战略，产业结构持续优化。2025年，智慧供应链集成服务板块营收5522.34亿元，占比92.58%，利润总额35.97亿元，占比51.33%；金融服务板块营收106.74亿元，占比1.79%，利润总额12.39亿元，同比增长46.76%；高端制造板块营收335.54亿元，占比5.63%，利润总额21.72亿元，占比31.00%。公司2025年实现营收5964.63亿元，同比下降0.51%，但利润总额70.07亿元，同比增长8.01%，归母净利润36.23亿元，同比增长17.68%，净资产收益率8.70%。2015年整体上市以来，公司营收、利润等关键指标年均增长稳定，净资产收益率持续超8%。2026年一季度营收1342.03亿元，同比增长0.79%，归母净利润9.71亿元，同比下降1.30%。

现金分红与股份回购

公司长期坚持以现金分红回馈投资者，2025年合计派发现金红利11.37亿元，占净利润比例31.39%，累计分红112.39亿元。同时公司正在实施股份回购，体现对股东价值的重视。

盈利预测与投资建议

预计2026-2028年归母净利润分别为40.8、45、49.5亿元，EPS分别为0.79、0.87、0.96元，对应PE为6、6、5倍。看好公司供应链集成服务增速改善及高端制造板块毛利率提升，维持“买入”评级。

风险提示

需关注大宗商品价格波动、期货市场操作、实业投资等风险。

关键假设

预测基于大宗供应链集成服务实物量同比8%、单吨收入同比-5%等假设，供应链集成服务整体毛利率预计为1.4%-1.5%。