投资策略：油价中枢抬升下的成本传导与影响

一、油价中枢抬升下的成本传导与影响

核心观点： 本轮原油供给冲击幅度较大，持续性难以预估，需关注其对产业链的次生冲击。油价中枢抬升将导致成本传导，中上游行业成本传导能力更强。

关键数据： 全球原油供给缩减约1000万桶/日，预计二季度供给缺口放大，EIA将油价中枢预测上修至115美元/桶。

研究结论：

• 成本比重上，运输业、化工品、建材、金属冶炼等受影响较大。
• 成本传导能力上，中上游强于下游。
• 价格端反馈看，运价与化工品已陆续跟进涨价，需关注硫磺、甲醇、石油苯等产业链传导。
• 终端需求看，高油价对需求压制影响可控，经济景气度尚具韧性，更多通过供给端传导。

二、4月市场回顾

核心观点： 多重因素推动市场交易地缘脱敏，独立景气驱动结构性行情。

关键数据：

• 4月单月ETF净流出约2198亿元，两融资金净流入约1221亿元。
• 产业资本4月单月净减持约321亿元，回购规模约400亿元。
• 4月IPO单月新增约179亿元，增发与转债再融资分别新增约167亿元和37亿元。
• 主要宽基指数估值普遍上修，成长估值明显抬升。
• TMT交易热度明显拉升，上游周期交易热度明显降温。

三、5月市场观点与配置建议

核心观点： 中期慢牛预期尚在，短期震荡蓄力延续。配置重心向中上游与优势制造倾斜，博弈政策与产业催化。

关键数据：

• 3月份工业企业利润结构与利润率变化对比显示，资源材料类和优势制造类行业利润率有所提升。

研究结论：

• 政策端，“六张网”新基建、人工智能+、能源与资源安全、稳地产、反内卷等将持续发力。
• 产业端，AI链、新能源、创新药、商业航天等赛道依旧重要。
• 利润结构有望向中上游资源与材料及优势制造方向集中。
• 配置维度，除AI条线外，可关注资源材料类和优势制造类方向，如煤炭、化学原料、能源金属、锂电、风电、造船等。
• 交易维度，可关注半导体设备与制造、国产算力、商业航天等。