南华苯乙烯产业链周报：5月苯乙烯供应收缩开始兑现20260506

——5月苯乙烯供应收缩开始兑现 寿佳露（投资咨询资格证证号：Z0020569）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年5月05日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 美伊谈判陷入僵局，受美国海军封锁影响，伊朗石油出口陷入停滞，伊朗库存储备即将触顶，市场预估伊朗或在5月中旬面临大规模减产。本周虽然有阿联酋退出欧佩克+这样的利空消息，短期市场还是聚焦海峡封锁导致的原料短缺问题，油价持续走高，给予纯苯、苯乙烯成本支撑。假期期间，美伊依然处于停火但高度对峙的阶段。 当前霍尔木兹海峡瘫痪已两个月，物流一直无法恢复。对于亚洲许多炼厂来说，原料短缺和高价原料问题短期不可避免（本周泰国、文莱均有生产商发布芳烃业务不可抗力通知），国内芳烃品种纯苯，PX开工率也持续下降，两者均面临国产、进口供应双降，基本面支撑偏强。苯乙烯方面，浙石化po/sm联产60万吨苯乙烯装置由于故障短停，且进入5月检修量将明显增加，苯乙烯供应收缩开始兑现。需求端多空交织，一方面，4月末5月初华东主港出口装船较为集中，港口库存预计去化；另一方面，下游负反馈持续，PS、ABS开工率均处于近几年的低位。产业在线发布的三大白电新一期排产数据显示，5月家用空调排产较上一期数据下修超100万台，终端需求萎靡也出现了负反馈。短期供应收缩的交易权重预计仍大于需求负反馈，纯苯、苯乙烯预计偏强运行，后续关注霍尔木兹海峡通航情况以及市场交易重心的转变节点。 ∗近端交易逻辑 1、霍尔木兹海峡封锁超一月，国内外许多炼厂原油、石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量。国内纯苯计划外检修增多，石油苯开工率已至近5年的低位；在韩国裂解装置降负的情况下，韩国方向的纯苯进口量预计继续下降（市场消息：韩国补充石脑油后，5月有提负计划，后续跟进），虽然有印度方向的进口补充，总体进口预期仍减少。纯苯面临国产、进口供应双减，主港库存持续去化。 2、浙石化po/sm联产60万吨苯乙烯装置由于故障短停，且进入5月检修量将明显增加，苯乙烯供应收缩开始兑现。 3、产业在线发布的三大白电新一期排产数据显示，5月家用空调排产较上一期数据下修超100万台，终端需求萎靡也出现了负反馈。 *远端交易预期 1、根据年初检修计划，今年检修季纯苯的月检修损失相较于前两年明显减少，然而中东冲突带来的原料供应问题导致上半年纯苯检修量增加，带来进口以及国内生产两方面供应减量，上半年纯苯去库幅度变大。 2、上半年苯乙烯检修计划较多加上出口预期乐观，整体基本面良好，估值进一步压缩空间有限。 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：区间震荡价格区间：BZ2605震荡区间7000-10000，EB2605震荡区间8000-11000策略建议：地缘反复，短期单边建议观望。 1.3产业客户操作建议 1.4产业链周度数据概览 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、霍尔木兹海峡封锁已临近两个月，国内外许多炼厂原油、石脑油供应受阻带来生产自上而下的减量，国内芳烃品种纯苯、PX均面临国产、进口供应双降的情况。 2、截至2026年2026年4月27日，中国纯苯港口样本商业库存21万吨，较上期库存22.14万吨去库1.14万吨，环比下降5.15% 3、泰国石化生产商Thai Paraxylene（TPX）4月28日发函表示，由于中东战争导致原料供应中断，其芳烃产品业务已遭遇不可抗力事件。 【利空信息】 1、市场传闻：ABS亏损近2000元/吨，石化厂出货不好，工厂集体降负，镇江奇美降负20%，漳州奇美计划全停，台化降负至25%，LG降负10%-20%，裕龙降负20%，恒力和海江全停，英力士开车暂缓，浙石化继续产线改造，有降负计划。了解下来前面有些已经兑现，有些是短暂降负，英力士与浙石化证伪，负反馈确实有，但消息有所夸大。 2、周一晚间，产业在线发布的三大白电新一期排产数据显示，5月家用空调排产较上一期数据下修超100万台，终端需求萎靡也出现了负反馈。 2.2下周重要事件关注 1、中东战局以及霍尔木兹海峡通行情况。 2、5月6日关注，美国4月24日ADP就业人数（万人），美国至5月1日当周EEIA原油库存(万桶）。 3、5月7日关注，美国至5月2日当周初请失业金人数（万人）。 4、5月8日关注，美国4月失业率以及4月季调后非农就业人口（万人）。 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 【内盘】 ∗单边走势和资金动向 回顾价格走势，本周苯乙烯依然跟随成本端偏强震荡。 资金动向方面，本周龙虎榜多5、空5均无明显持仓变化，节前得利席位前五净多头小幅减仓，主要得利席持仓仍维持净多头。 ∗基差月差结构 纯苯、苯乙烯主力换月至06，6-7月间均维持B结构，月间走缩。随着月下交割结束，纯苯、苯乙烯基差有所回落。 【盘面价差跟踪】 本周盘面纯苯-苯乙烯主力价差窄幅波动，进入5月苯乙烯检修装置增多，供应收缩，加工差难进一步压缩。 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 ∗石脑油裂解重整 ∗芳烃调油经济性 source：wind,上海钢联,路透,南华研究 ∗纯苯利润 ∗纯苯下游利润 ∗苯乙烯利润 ∗苯乙烯下游利润 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 ∗纯苯供应 本周纯苯供应一减一增：石油苯本周期产量40.08万吨，环比上一周期下降1.06万吨，增幅-2.58%，产能利用率67.69%，较上周期下降1.79%；加氢苯周产量9.52万吨，较上周增加0.1万吨，装置开工率71.75%，较上周提升0.74%。 ∗纯苯库存 本周华东主港纯苯到港偏低，港口去库。 ∗苯乙烯供应 本周，中国苯乙烯工厂整体产量36.10万吨，较上周增加141吨，环比增加0.03%；工厂产能利用率为71.97%，环比微增0.03%。 ∗苯乙烯库存 4月末5月初华东主港出口装船较为集中，下周港口预计去库。 5.2需求端及推演 ∗纯苯需求 本周纯苯主力下游仅苯酚开工率小幅提升，其余四大下游开工率有不同程度下滑，其中己二酸停车装置较多，山东海力、辽化、天利装置停车，华峰部分装置停车，华鲁己二酸一期装置停车，神马一套5万吨装置周内停车，重启时间待定，开工率下降3.4%，五大下游折纯苯需求较上周下滑。 ∗己内酰胺链条 ∗苯胺链条 ∗己二酸链条 ∗苯乙烯需求 需求端，本周下游EPS产能利用率55.53%，环比-4.82%；PS产能利用率47.20%，环比-1.90%；ABS产能利用率60.20%，+0.10%，3S折苯乙烯需求下滑。当前PS、ABS开工率均处于近几年的低位。 ∗EPS ∗PS ∗ABS 5.3供需平衡表推演