核心观点与关键数据
- 业绩增长重回快车道：2025年公司营收6.96亿元（同比增长30.39%），主要得益于下半年企业端需求回暖及外延并购并表。2025年下半年营收及归母净利润分别同比增长42.47%和42.93%。2026年Q1延续高增长态势，实现营收1.71亿元（同比增长31.15%），归母净利润0.29亿元（同比增长20.31%），扣非归母净利润0.27亿元（同比增长14.31%）。Q1利润增速受可转债计提利息费用约529万元影响，随着可转债提前赎回完成，该财务费用影响将消除。
- 战略并购喀斯玛：2025年完成对喀斯玛的收购并于25Q4并表。2025Q4平台服务业务（喀斯玛业务）实现营收0.82亿元，毛利率达70.22%。并购整合后，喀斯玛员工持股可流通、可变现，显著提升管理团队的积极性，且优化管理降低成本已精简人员30余位，预计可节省费用近1000万元/年。喀斯玛的并入强化了公司“科研试剂产品+B2B电商平台”的双轮驱动模式，有望成为新的业绩增长点。
- 海外布局加速推进：公司持续加大研发投入，2025年研发投入7691.27万元（同比增长22.36%），占营收比重达11.06%。聚焦ADC药物前体、靶向小分子试剂、光谱纯试剂等高附加值产品领域，加速产品矩阵的差异化布局。同时，加快海外市场拓展，美国仓备货充足，德国子公司已完成本地化布局，仓储与团队建设稳步推进。
- 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为9.32、10.80、12.51亿元，同比增速分别为33.9%、15.9%、15.9%，实现归母净利润为1.72、2.00、2.41亿元，同比分别增长68.1%、16.4%、20.5%，对应PE分别为42、36、30倍。
- 风险因素：市场竞争加剧风险；产品研发及技术迭代风险；并购整合风险。
财务数据
- 重要财务指标：
- 2024年营收534百万元，净利润99百万元；
- 2025年营收696百万元，净利润102百万元；
- 2026年预计营收932百万元，净利润172百万元；
- 2027年预计营收1080百万元，净利润200百万元；
- 2028年预计营收1251百万元，净利润241百万元。
- 毛利率：2024年为63.6%，2025年为64.0%，2026年预计为65.6%，2027年预计为66.2%，2028年预计为66.6%。
- 净资产收益率ROE：2024年为9.3%，2025年为10.5%，2026年预计为12.2%，2027年预计为13.3%，2028年预计为14.9%。
研究结论
公司通过内生增长和外延并购双轮驱动，业绩增长重回快车道。战略并购喀斯玛强化了公司“科研试剂产品+B2B电商平台”的双轮驱动模式，有望成为新的业绩增长点。海外布局加速推进，高附加值产品打开新空间。公司未来成长可期，预计2026-2028年业绩将保持较高增速，估值具有吸引力。
