工业硅：关注成本端变动情况 多晶硅：波动放大，关注实质性政策是否落地

工业硅：关注成本端变动情况 多晶硅：波动放大，关注实质性政策是否落地 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面震荡上行，现货价格持平；多晶硅盘面下跌回落，现货报价持稳 工业硅运行情况：本周工业硅盘面震荡上行，部分资金交易低估值品种叙事，叠加煤价上涨带来的成本抬升预期，推升盘面。周五盘面收于8795元/吨。现货市场价格持平，SMM统计新疆99硅报价8450元/吨（环比不变），内蒙99硅报价8800元/吨(环比不变)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面下跌回落，市场对“反内卷”交易暂告一段落，盘面回归供需基本面。盘面周五收于38380元/吨。多晶硅现货市场来看，现货报价持稳，但下游对高价的接受度亦有限。 供需基本面：工业硅本周行业库存去库；多晶硅上游库存累库 工业硅供给端，产量环比持平。据咨询商统计，本周西北地区工厂开工保持稳定，暂未有减产的操作。西南地区当前枯水期，按照丰水期电价测算，西南地区硅厂成本或在9000元/吨及以上(折盘面)，短期盘面尚未给到西南厂家合适的套保位置，少部分工厂在盘面上涨后套保。本周西北工厂在盘面上涨后亦有套保操作，关注当地工厂的开工情况。库存角度，SMM统计本周社会库存持平，厂库库存去库0.02万吨，整体行业库存去库，后续关注新疆大厂的开工情况。 工业硅需求端，下游需求转弱。多晶硅视角，短期硅料周度产量小增，虽新疆部分工厂计划全停检修，但内蒙工厂等亦有复产计划，对于工业硅需求相对持稳。有机硅端，本周有机硅周产环比减少，后续有机硅厂家检修结束计划提开工。短期有机硅库存小去库，表需小幅环增，但下游终端需求并未见到好转。铝合金端，近期基本是以观望为主，个别铝厂少量补货。出口市场，本周工业硅出口市场价格维持稳定，中东战事未平，其出口量受到一定影响。出口商反馈，本月出口询单有一定的减少，外商依旧处于压价状态。 多晶硅供给端，短期周度产量环比持平。在前期盘面上涨之后，4月本计划检修的工厂延后检修时间，5月起亦有硅料厂复产，短期产量仍较需求偏高。库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存环比累库，当前厂家库存约在30万吨附近，结合下游原料库存，整体行业库存在50万吨左右，相对偏高。成本来看，按照当前原料价格测算，平均现金成本或在3.5万元/吨附近，平均完全成本或在4.5万元/吨附近。 多晶硅需求端，硅片排产周环比增加。短期来看，硅片库存持续去库，硅片基本面相对改善，亦有市场消息称部分硅片厂计划提高硅片报价。不过终端来看，4月份出口市场需求环比回落，国内市场集中式装机 有部分招标，但短期需求起色力度并不大，预计整体光伏需求侧偏弱。实际需求起色或仍需等待5-6月份国内装机带动。 后市观点：工业硅盘面关注成本端抬升预期；多晶硅关注资金行为 工业硅本周库存去库，当前需关注成本抬升预期。供需而言，供应端产量上游工厂暂未见到明显复产，需求端，整体下游对工业硅采购需求相对持稳。整体来看，目前4-5月份供需偏紧平衡，盘面在低于8300元/吨时下游采购意愿较强，但盘面上方空间亦受到套保盘压制。不过，部分资金交易低估值品种在后续煤价上涨预期之下的成本抬升驱动，不过上方空间在上游工厂套保压力之下亦较为有限。 多晶硅行情波动较大，关注后续消息面扰动。4月起出口需求回落，国内电站需求逐步小幅起色，硅片等下游5月排产环增。上游多晶硅环节丰水期亦有复产驱动，短期虽供需去库，但后续丰水期亦有累库预期，此难以对现货价格构成实质性的抬涨。短期内，现货端的弱势会限制盘面上方空间，但资金仍有交易“反内卷”驱动，关注实质性的政策端消息落地。短期而言，盘面下方支撑逻辑在于低估值成本托底逻辑，但上方空间亦会受到上游工厂套保压力的制约，核心需要关注5月份政策端实质性消息落地情况。 单边：工业硅区间震荡，预计下周盘面区间在8500-9200元/吨；多晶硅短期波动放大，预计下周盘面区间在35000-40000元/吨。 跨期：择机介入PS2611/PS2612跨期反套； 套保：暂无推荐。 风险点：光伏反内卷政策进度不及预期等。 （正文） 1.行情数据 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 3.工业硅消费端——下游多晶硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 4.工业硅消费端——下游有机硅 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：百川盈孚，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 5.工业硅消费端——下游铝合金 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。