4月央行逆回购投放规模较3月“急转直下”,回归“地量”,MLF缩量续作,买断式逆回购也继续缩量,市场对资金投放的体感明显降温。但4月央行净回笼资金规模较3月降低,主要原因是外汇占款“被动”投放基础货币,对MLF、买断式逆回购投放规模有“挤出效应”。DR001逼近1.2%,DR007自2023年8月以来向下偏离政策利率,但4月资金下行幅度略低于季节性,主要原因是需求偏弱,信贷投放明显不景气。
5月展望:预计国债净融资规模将环比上升约2700亿,地方债净融资规模或将环比上升约1600亿,央行货币政策工具到期规模维持高位。短期内,“地量”逆回购退出的因素或在于政府债发行提速。央行会否进一步回收流动性?若5月信贷投放依然偏弱、票据利率走势不佳,且政府债发行提速可控,那么中长期资金缩量规模上升是有可能发生的。5月资金中枢或难以进一步下行,更大可能性是维持合理偏松的状态,DR001中枢可能运行在1.22%-1.25%区间。