国内宏观利率周报：地量逆回购下资金仍宽松

本周长端收益率延续小幅上行。疫情防控措施优化、东南沿海省份经济形势座谈会、汽车促消费政策、6月社融预期等偏空；资金面超宽松是债市最大支撑；疫情小范围反复，“衰退”预期下中美利差压力减轻有利于债市情绪面；但整体上房地产销售好转持续性、微观主体信心恢复还不明朗情况下，经济预期很难在短期内进一步快速回暖，这也是10年国债收益率短期难以突破2.85%的主因。30亿元“地量”逆回购对债市扰动主要在周一和周二，但全周资金面维持宽松态，代表央行并无意引导资金利率快速回升，更不代表货币政策转向。央行缩量投放下，资金面宽松可能原因一是在于6月是财政支出大月，财政资金淤积在商业银行体系还未支付；二是跨年后资金需求降低；三是信贷处于扩量投放初期，对资金面影响还未体现。但疫后超宽松资金面终将向政策利率收敛，此时央行缩减逆回购对市场更多是提示意义。往后看，经济恢复速度和幅度决定收益率窄幅震荡难以打破，资金利率向政策利率回归态势不变，央行态度短期仍有利于杠杆策略，关注月末政治局会议可能带来的超预期影响。