血制品业务稳健增长，创新研发持续推进

华兰生物2024年半年度报告显示，公司整体收入和归母净利润表现分化。2024H1实现收入16.53亿元，同比增长4.26%，但归母净利润为4.40亿元，同比下滑16.42%，扣非归母净利润同比下滑8.73%。分季度看，2024Q2收入8.65亿元，同比增长22.82%，环比增长9.92%，归母净利润1.78亿元，同比增长1.97%，环比下降31.84%。

核心业务方面，采浆量显著提升，原料血浆采集量同比增长22.47%，血制品业务实现收入16.14亿元，同比增长12.83%，毛利率为50.10%，同比下降3.62个百分点，但仍保持较高水平。

研发进展方面，公司持续布局创新研发，多个在研项目顺利推进：静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）处于申报注册上市阶段；人凝血因子Ⅸ（FⅨ）纯化工艺开发正在开展Ⅲ期临床研究；Exendin-4-FC融合蛋白项目正在进行Ⅱ期临床研究；疫苗公司稳步开展重组带状疱疹疫苗、流感病毒mRNA疫苗、mRNA呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗的临床前研发工作，冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗已完成III期临床试验，预计2025年申报生产；吸附无细胞百（三组分）白破联合疫苗已于2024年8月开展III期临床试验；基因公司研发的贝伐珠单抗预计年内获批注册上市。

盈利预测及投资建议，考虑到公司血制品业务稳健增长，创新研发持续推进，预测2024-2026年公司归母净利润分别为13.07/15.83/18.32亿元，对应PE 19.4/16.0/13.8倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；产品销售不及预期风险；相关政策风险。