- 国际方面：地缘冲突提振生物柴油需求，利好美国大豆压榨，但美豆出口销售低迷，面临南美大豆竞争。CBOT大豆市场维持震荡，关注美国新作种植面积及天气变化。南美大豆进入集中上市期，加剧全球出口竞争，到港节奏成关键变量。
- USDA4月供需报告：未作大幅改动，美国2025/26年度大豆压榨上调3500万蒲，出口下调3500万蒲，期末库存维持3.5亿蒲。美国大豆库存用量比为8.21%，高于上年同期，但低于10年均值。南美巴西大豆产量维持1.8亿吨，延续丰产预期。
- 美国大豆种植：春播开局顺利，播种进度为12%，高于去年同期和五年均值，主产州进度远超五年均值。预计2026年种植面积为8470万英亩，同比增长4%。
- 美豆压榨需求：3月大豆压榨量达2.2616亿蒲，创历史同期最高纪录。国内压榨需求转向结构性转变，压榨利润和豆油需求成市场核心驱动因素。
- 南美大豆：巴西大豆产量维持1.8亿吨丰产预期，截至4月18日收获88.1%。4月以来巴西港口对中国发船总量为897.822万吨，发船量增加。
- 进口大豆成本：美湾、阿根廷、巴西大豆进口成本仍具比较优势，完税价分别为864.86元/吨、737.37元/吨、3841.59元/吨。
- 进口大豆到港：近月采购完成，远月采购陆续展开，预计二季度到港量维持高位，压榨量回升，供应端转为宽松。
- 油厂开机率：第17周，国内油厂大豆实际压榨量164.03万吨，较上一周减12.53万吨，开机率为44.86%。
- 下游需求：五一节前下游存备货需求，但进口大豆集中到港预期升温，价格承压回落，压制持续补库需求。截至4月17日，豆粕库存61.38万吨，同比增加389.08%。
- 基差与价差：豆粕09合约基差为-78元/吨，5-9合约价差为-134元/吨。
- 国内供需（菜粕）：进口买船恢复，加菜籽重新进入中国市场，改善菜粕供应端结构，但成本较高，榨利较差。菜籽压榨厂开机率整体提升，但仍在低位，供应逐步转向宽松。水产养殖逐步启动，下游现货及远月成交有好转表现，但增速较慢。国内油厂菜籽、菜粕库存有所增加，整体仍维持低位运行。
- 菜籽市场：ICE菜籽盘面重心上移，受国际原油期货市场反弹提振。美国生物燃料政策提升植物油需求，加拿大油菜籽压榨利润丰厚。美伊冲突主导原油及油脂油籽市场。4月主要油厂菜籽到港量约51万吨，油厂菜籽库存25.8万吨。
- 菜粕下游：菜籽压榨厂开机率回升至14.39%，菜粕产量3.08万吨。沿海油厂菜粕提货量4.18万吨，远月成交2000吨。
- 菜粕库存：油厂菜粕库存0.9万吨，颗粒粕库存6.56万吨，消费量1.4万吨。
- 基差与价差：菜粕09合约基差为89元/吨，5-9合约价差为-118元/吨。
- 价差汇总：豆类油粕比为2.85，豆菜粕主力合约价差613元/吨。
- 结论及观点：美豆新作播种顺利，CBOT大豆震荡运行。进口大豆集中到港预期增强，粕类回归宽松现实。豆粕09合约震荡运行，2950-3060。菜粕09合约重回底部震荡区间，2300-2480。若下游水产饲料需求有提振表现，可关注豆菜价差走弱机会。
