中观景气跟踪4月第4期：周期资源涨价，房价初现企稳

周期资源涨价，房价初现企稳 中观景气跟踪4月第4期 本报告导读： 中观景气分化，地缘风险升温，原油价格大幅上涨，煤炭/能源金属价格也小幅上涨；科技制造景气延续增长，建工需求仍偏弱；一线城市房价企稳，猪价延续反弹。 陶前陈(研究助理)0755-23976164taoqianchen@gtht.com登记编号S0880125070014 投资要点： 张逸飞(分析师)021-38038662zhangyifei@gtht.com登记编号S0880524080008 上游资源：原油/煤炭价格上涨，贵金属价格承压。1）原油：地缘局势有所反复，原油供应担忧加剧，布伦特原油期货结算价环比+16.5%，国内化工品价格指数-1.6%，部分化工品价格偏强，钛白粉（锐钛型）主流价格环比+2.0%。2）有色：通胀压力抬升掣肘降息预期，COMEX黄金环比-2.8%，工业金属价格分化，SHFE铜/铝+0.2%/-2.6%。3）煤炭：煤价环比+1.3%，主因地缘扰动导致燃料价格上涨以及化工需求抬升。 情绪升温：融资维持高位，外资继续回暖2026.04.29资产概览：商品跑赢权益，但内部分化显著2026.04.27成交活跃度上升，上证50估值领涨2026.04.2626Q1公募基金重仓配置数据库2026.04.23AI增长中枢上行，周期品价格分化2026.04.22 中游周期与制造：科技制造景气延续增长，建工需求仍偏弱。1）科技制造：碳酸锂价格环比+2.0%，主因能源转型紧迫性提高带动能源金属需求增长，2026年一季度国内变压器出口金额同比+37.8%，电力设备产销延续高景气。2）基建地产：建筑开工需求偏弱，钢铁建材价格有所分化，钢铁价格上涨，主因成本上升驱动，建材价格小幅下降。 下游消费：一线城市房价企稳，猪价延续反弹。1）地产：30大中城市商品房成交同比+12.5%，10大重点城市二手房销售同比+13.2%，地产销售边际回暖；2026年3月一线城市新房/二手房价格指数环比+0.2%/+0.4%，为2025年5月以来首次环比上涨，房地产市场呈现企稳态势。2）农业：生猪价格周环比+5.5%，主因中央收储预期升温。4月28日中央政治局会议明确提出稳定生猪等农产品价格，后续观察政策执行效果。 人流物流：客运出行需求同比提升，港口吞吐量小幅下滑。1）客运：10大主要城市客运量同比+4.2%，百度迁徙指数同比+9.1%，客运出行需 求同 比 仍 偏 强。2） 货 运 ：全 国 公 路/铁 路 货 运 量同 比+0.1%/+2.1%；快递揽收/投递量同比-3.3%/-3.0%。3）海运：干散运价小幅提升，港口吞吐量小幅下跌。SCFI与BDI指数环比分别-0.6%/+3.8%，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量环比-2.4%/-1.5%。 风险提示：国内政策的不确定性，贸易摩擦的不确定性，全球地缘政治的不确定性。 目录 1.上游资源：原油/煤炭价格上涨，贵金属价格承压......................................32.中游周期与制造：科技制造景气延续增长，建工需求仍偏弱...................42.1.科技制造：碳酸锂价格环比上涨，变压器出口高速增长.....................42.2.基建地产链：钢铁价格小幅上涨，建材价格小幅下滑........................43.下游消费：一线城市房价企稳，猪价延续反弹...........................................64.物流人流：客运出行需求同比提升，港口吞吐量小幅下滑.......................75.风险提示..........................................................................................................9 1.上游资源：原油/煤炭价格上涨，贵金属价格承压 油化：原油价格大幅回升，化工品价格指数小幅下滑。截至04.24，布伦特原油期货结算价环比+16.5%至105.3美元/桶，主因地缘局势有所反复，国内化工品价格指数环比-1.6%至5212.0点，化工品价格整体小幅回落，部分化工品价格仍偏强，华南市场钛白粉（锐钛型）主流价格环比+2.0%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 煤炭：地缘扰动叠加化工需求预期抬升，煤价环比上涨。截至04.24，秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收779.0元/吨，周环比+1.3%，主因国际燃料价格上涨以及国内化工需求预期抬升。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 有色：贵金属回落，工业金属价格分化。截至04.24，COMEX黄金价格环比-2.8%至4740.9美元/盎司；工业金属价格分化，SHFE铜/铝价格分别10.3/2.5万元/吨，环比+0.2%/-2.6%。油价上涨导致通胀压力上升，掣肘降息预期，有色金属价格承压。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.中游周期与制造：科技制造景气延续增长，建工需求仍偏弱 2.1.科技制造：碳酸锂价格环比上涨，变压器出口高速增长 科技制造：碳酸锂价格环比上涨，变压器出口高速增长。受供给受限以及下游需求强劲增长带动，碳酸锂价格环比+2.0%；2026年一季度国内变压器出口金额同比+37.8%，电力设备产销延续高景气。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.2.基建地产链：钢铁价格小幅上涨，建材价格小幅下滑 钢价小幅上涨或因成本支撑。截至04.24，螺纹钢/热轧板卷价格分别报收3270/3400元/吨，周环比变化+0.9%/+1.2%，或因成本上升支撑，螺纹钢表观消费量为250.4万吨，周环比绝对变化量+12.0万吨；截至04.24，高炉开工率环比-0.2%至83.03%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Mysteel，国泰海通证券研究 浮法、水泥价格小幅下滑。截至04.24，国内浮法玻璃平均价1163.0元/吨，周环比-1.5%，浮法玻璃价格小幅下跌。浮法库存总量6893万重量箱，环比+40万重量箱。截止04.24，全国水泥价格指数环比-0.4%，全国水泥发运率40.3%，环比+0.8%。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.下游消费：一线城市房价企稳，猪价延续反弹 地产：终端销售边际延续回升，一线城市房价企稳。截至04.26当周，30大中城市商品房成交面积182.0万平方米，同比+12.5%。其中一线/二线/三线城市商品房成交面积分别同比+18.7%/+5.2%/+20.9%。10大重点城市二手房成交面积261.1万平方米，同比+14.2%，地产销售边际回升。2026年3月一线城市新房/二手房价格指数环比+0.2%/+0.4%，为2025年5月以来首次环比上涨，房地产市场呈现企稳态势。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 生猪：冻猪收储预期升温，猪价延续反弹。截至04.26，全国生猪（内三元）价格为10.2元/千克，周环比+5.5%，延续大幅反弹，主因中央收储预期升温。4月28日中央政治局会议明确提出稳定生猪等农产品价格，后续观察政策执行效果。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 耐用品：空调内销销量改善，乘用车零售压力仍大。根据产业在线，2026年3月空调内销销量/出口销量分别1349.8/1043.6万台，内销销量/出口销量同比分别+5.6%/-9.8%，内销增速由负转正，或因涨价预期下空调供销有所前置。根 据 乘 联 会 ，04.13-04.19，乘 用 车当 周 日 均 销 量 零 售/批 发 分 别35742/54456辆，乘用车当周日均销量零售/批发同比分别-33.0%/-7.0%。耐用品景气持续承压。 数据来源：产业在线，国泰海通证券研究 数据来源：乘联会，国泰海通证券研究 4.物流人流：客运出行需求同比提升，港口吞吐量小幅下滑 客运出行需求同比提升，航班执飞架次同比下滑。截至04.26当周，1）10大主要城市地铁客运量周环比-1.7%，同比+4.2%；2）百度迁徙规模指数环比-4.0%，同比+9.1%；3）国内航班执飞架次周环比+1.5%，同比-1.8%，较19年同期+10.9%；国际航班执飞架次周环比-0.3%，恢复至2019年同期83.5%。 数据来源：百度迁徙，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 数据来源：航班管家，国泰海通证券研究 公路货运小幅改善，铁路与快递偏弱。截至04.26当周，全国公路/铁路货运量环比+1.2%/-0.3%，同比+0.1%/+2.1%；上周全国邮政快递揽收/投递量环比-0.9%/-1.2%，同比-3.3%/-3.0%。 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究 干散运价小幅提升，港口吞吐量小幅下滑。截至04.24，SCFI指数报收1875.3点，周环比-0.6%，集运价格保持稳定；干散运方面，波罗的海干散货指数（BDI）小幅增长，周环比+3.8%。截至04.26当周，中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量分别为2.6亿吨/665.6万标准箱，环比-2.4%/-1.5%，或显示国内出口景气有所波动。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 5.风险提示 国内政策的不确定性。国内财政和货币政策的出台、落地和执行情况尚存不确定性，政策强度及节奏的变化或对市场造成冲击。 贸易摩擦的不确定性。中美贸易摩擦仍存不确定性，贸易摩擦持续时间及烈度的变化或对市场造成冲击。 全球地缘政治的不确定性。部分地区地缘冲突演化方向与烈度难以准确判断，突发事件或对市场造成冲击。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联